先来看近5年工行的分红方案，每年的每股派息金额和当天股息率呈递增趋势。
1-5代表2016-2020年
再看工行近五年经营状况，可以看到近年来营收和净利润都是递增趋势，由于2020年特殊情况让利实体经济，所以增长率较低。
1-5代表2016-2020年
分红分的是净利润的一部分，派息率=分红金额/净利润。
下图为工行近五年给A股股份的分红金额，工行有A股和H股两部分股份。本文仅讨论买入工行A股的情况。
可以算得工行近五年给A股的派息率都为22.7%，近五年保持不变。
可以认为工行近年来，每年都是将净利润的22.7%分红给A股股东。
近五年每年给A股股东的分红金额
2020年派息方案为每10股派发2.66元股息，以此为基准。
现在是2021年11月5日盘中，以4.65元每股作为现价基准。
做如下假设：
2021年，2022年，2023年连续三年的派息方案每10股派息金额每年都增长0.08。且从2024年开始净利润不再增长，每股派息也不再增长。看下图
可以看到2017年，2018年，2019年，2020年的派息方案每年间每10股递增金额为0.065，0.098，0.122，0.032。我取平均值每年递增0.08元。
已知2020年派息方案为每10股派2.66元
即假设2021年派息方案每10股派2.74元
即假设2022年派息方案每10股派2.82元
即假设2023年派息方案每10股派2.9元
做一个非常保守的假设，工行净利润从2024年开始不再增长，派息率保持不变，所以每年分红金额也不再增加。即2024年和之后每年的派息方案都为每10股派2.9元，这是一个非常保守的估计，工行每年的净利润大概率还是会缓慢增长的。
2.假设2022年，2023年，2024年这三年每年分红后，都不填权，即这三年每年分红后股价都为基准价格减去分红分掉的价格。这也是一个非常保守的估计，假设2021年的方案进行派息时，股价还是现在的基准价格4.65元，每10股派2.74元，派息当日（大约在2022年7月）股息率为5.89%。不填权的意思就是2022年实行分红后，股价变为4.65-0.274=4.376元，且到2023年分红前，股价还是4.376元。
保守假设方案
假设在2021年分红方案执行前，股价还是现在的基准价格4.65元。现实中股价没有第三位小数，但在计算时为了方便，按照有3位小数来计算。下面所述年份为分红执行的实际年份，比如2020年的分红方案是在2021年7月执行的。这里要注意方案年份与实际分红年份的区别。
2022年分红：10股派息2.74元，分红后股价4.376元，派息当天股息率5.89%
2023年分红：10股派息2.82元，分红后股价4.094元，派息当天股息率6.44%
2024年分红：10股派息2.90元，分红后股价3.804元，派息当天股息率7.08%
2025年分红：10股派息2.90元，分红后股价开始填权，还是3.804元，派息当天股息率7.62%
2026年分红：10股派息2.90元，分红后股价开始填权，还是3.804元，派息当天股息率7.62%
2027年分红：10股派息2.90元，分红后股价开始填权，还是3.804元，派息当天股息率7.62%
... ...
后来每年都保持不变，每10股派息2.9元，且每次分红后一年内都会填权到3.804元。
为什么我要假设从2025年的派息及之后都要进行股价填权呢？
因为2025年7月份派息时股息率已经达到了7.62%，这对于利润和分红稳定的工商银行来说，已经是一个非常诱人的收益率了。这时会有比较多的人去追求7.62%的派息率而买入工商银行，这就是一个填权的过程，到2026年7月份派息前，股价又回到了3.804元。
那如果你要问，2025年7月派息之后，市场还是没人买工商银行，不填权怎么办？股价不还是一直跌吗？看下图
一直不填权的假设
如果一直不填权的话，每年的股息率就会快速上升，在2028年突破10%，在2035年达到47%，在2037年达到853%（即买入100元股票后当年得到分红853元），之后股价变成负的。这可能发生在宇宙第一行身上吗？
显然是不可能的，所以我假设在股息率达到7.62%后，市场就会对股价进行填权。
3.假设从2021年开始的10年内，每年得到的分红金额都继续买入工行股票，来达到复利的目的。
4.不考虑股价的市场波动，即认为股价仅受到分红除权，填权的影响。
下图为工行近5年的市盈率PE和PB估值变化。
历史PE估值
PB估值
现在是11月5日收盘，工行动态市盈率为4.95，滚动市盈率为4.9，市净率为0.59。
看上图得知工行现在的PE估值和PB估值都是近5年的历史最低位。
所以在如此估值低位下，我前面还假设了股价分红后不填权一直跌到3.804元。
所以我假设股票价格不因为市场波动。只受到分红除权和填权的影响。
现在4个保守且合理的假设前提已经提出，在此假设前提下完成下面的方案：
我在2022年7月分红前，以4.65元每股的平均价格，买入了10000股工行，花费46500元（手续费忽略不计）。
我解读几条示例，可以看到，2022年10000股拿到分红2740元，用这2740元买入除权后股价为4.376元的工行股票626股，相当于2022年分红后我有了10626股工行，分红后每股4.376元，我持有的股票市值是46499元，和2021年投入的成本一样。相当于我的资产价格没有变化。
如此进行了3年之后。
2025年7月分红时，我分到了3544.91元，买入932股，现在持有13156股，因为2024年7月到2025年7月市场完成了填权，股价还是3.804元，所以现在市值50044元，资产价格首次超过我投入的成本46500元。
然后到了2031年，我已经有了20444股工行，市值也达到了77768元，相比于我2021年投入的46500元，我赚了31268元，10年净收益率67.2%。
你可能认为这收益率太低了，但是你想想我做了那么多极端保守的假设，而且复利效应随着时间越长，效果呈指数级增长。咱们再看看2031年之后的情况。
到2040年时，每年得到的分红金额超过1万元；2041年时，当年的1万股已经变成了42622股，市值已经达到162133元，相比于2021年投入的46500元已经增长了近2.5倍。
之后也是相似的，随着时间的拉长，每年的分红会越来越多。
今天就写到这里，欢迎一起善意的讨论。