招商银行目前股价高估了吗？

　　作为知名白马股的招商银行，近期因田惠宇先生的职务变动而引发了市场的抛售压力。短短两个交易日的时间，招商银行股价下跌超过10%，招商银行港股更是直接下跌11.46%，从市场的反应来看，对田惠宇行长的离开，还是显得不知所措的。

　　田惠宇行长从2013年5月开始加入招行，也见证了招行快速发展的时刻。在田惠宇出任招商银行行长期间，招商银行实现了业务积极转型、经营业绩飞跃式增长以及股票市值大幅飙升的目标。不可否认的是，在过去十年时间内，田惠宇行长对招商银行的发展带来了非常重要的积极影响，在招商银行完美转型的背后，与田惠宇行长及核心管理团队的努力有着密不可分的联系性。

　　田惠宇行长的离开，给市场带来了一种很突然的感觉。在招商银行股价突然大跌的背后，实际上也反映出市场对田惠宇行长离开的不舍，但给市场传递出一种未来不确定的预期。

　　作为一位优秀的银行管理者，他的离开会否引发招商银行经营管理模式的变化，又会否影响到招商银行业务转型的进程，而且又会否影响到招商银行优秀银行的基因等，这一切也是市场最担心的因素。

　　招商银行在短短两个交易日内出现了10%以上的跌幅，可见市场对未来的不确定性充满了担忧。对一家企业来说，管理者的综合实力确实很重要，有时候一位优秀的管理者可以影响到一家企业的发展命运，所以在田惠宇离开招行之后，也难怪市场资金出现集中抛售的情绪。

　　除了优秀的管理者之外，决定企业成功与否，仍取决于企业自身的企业文化以及人才储备方式。多年来，在全球市场范围内，部分知名企业也曾经出现过优秀人才离开的现象，但很多企业还是会往更好的方向前行，例如苹果公司。

　　乔布斯被大家认为是苹果公司的灵魂人物，以他的影响力，对苹果公司确实具有决定性的影响。不过，在乔布斯离世之后，苹果公司并未出现经营业绩恶化的现象，反而在库克的带领下，苹果公司仍然在不断创造出辉煌，股票市值较乔布斯离世的时候已经翻了几倍以上。

　　当然，库克也是非常优秀的管理者，作为供应链管理大师库克，在他的带领下，苹果公司并未步入衰退，反而是变得越来越强大。归根到底，这与企业的人才聘用方式、人才储备机制以及企业文化有着密不可分的联系性。

　　在国内市场中，部分优秀的企业已经拥有一套非常成熟的人才储备方案，也有一些企业采取了职业经理人的模式，对人才的选拔与任用也是非常讲究的，这也是保证了企业的长期可持续发展。

　　对招商银行来说，在田惠宇离开之后，将会直接考验着招商银行自身的人才管理能力以及自身的人才储备机制。换言之，只要招商银行做好了充分的准备，且具备优秀的企业文化与优秀的基因，那么田惠宇行长的离任对招商银行的影响也会显得非常有限。相信对招商银行来说，已经做好了相应的应对方案，并已经初步锁定了优秀的管理人才，对招商银行现有的发展转型模式并不会产生出显著的影响。

　　近年来，招商银行的资产质量持续改善，无论是不良率水平，还是拨备率水平，都属于同行业内的杰出表现者。与众多银行相比，招商银行凭借内生性增长的优势，足以保障未来数年的可持续增长能力，即使田惠宇行长的离任，也不会轻易改变招商银行未来持续增长的趋势。

　　或许，是田惠宇行长在任期间的表现太出色了，导致市场对田惠宇行长的离任充满了担忧，并对招商银行的未来发展之路充满了不确定性。同时，也可能是部分机构资金趁机打压股价，试图营造出一种悲观的情绪，收获散户投资者的廉价筹码。对招商银行来说，只要企业自身的商业模式、企业文化没有发生根本性的恶化，那么其内生性增长的动力不会轻易结束，优秀的基因并不是可以轻易模仿，当企业形成了成熟完善的经营管理模式之后，核心管理人员的职务变动对企业发展的大方向影响也会显得比较有限，近期招商银行股价的接连大跌，或许也是市场情绪化集中释放的体现，与企业自身的基本面变化关系不大。

　　三傻里面的杠把子招行银行，终于也扛不住了，继续破位下跌，肿么办？

　　先说观点：加油，凉拌。

　　

　　先来看一组数据：

　　最近一年股价表现：↓↓↓

　　

　　由上面的数据可以看到，无论是今年的表现，还是最近一年的数据，都显示部分城商行的表现，都要好于几大股份制商业银行。

　　尤其是以资产（负债）优质著称的招商银行，排名几乎垫底。

　　究其原因，可能是多方面因素的叠加，大家可能更关心的是，招行的基本面变了吗？

　　那么，招商银行还值得投资吗？

　　

　　菜头依然是原来的观点，招行依然是优质的银行，基本面并没有改变，我个人的看法是，目前的招行，可能是最近十年最值得投资的时候。

　　2008年的伊利、2012年的茅台，2022年的招行，都是各自最值得投资的时刻，下面菜头详细说说具体的原因。

　　首先，投资银行股，是一件非常复杂的事情，因为银行的业绩，不像实体那么容易理解，甚至很多财务指标的设置，和实体行业是刚好相反的。

　　因此，如果我们只看净利润增速，市盈率，市净率这些股市常用的参数的话，对于投资银行股来讲，几乎没有帮助。

　　再深入一点，哪怕是不良，拨备，息差这些专业的金融财务指标，也是可以通过短期策略来调节的，金融行业可以通过多种手段将风险后置（提前释放利润），比如扩表，减少计提（控制信用减值），控制运营费用等手段，都可以轻而易举释放出更多的短期账面利润。

　　当然，也有像宁波行和招行这样的长期资产质量好的公司，在顺周期加大（坏账）计提力度和提高各项拨备和覆盖率等，达到隐藏利润的目的。

　　但是，无论采用多么高超的短期财务手段，有一个财务指标是很难改变的，就是长期的ROE值，无论是招行这样的靠内生增长的优质银行，还是宁波银行靠扩张资本来保持增长的外延式增长，其长期平均ROE值都是非常优秀。

　　资产的长期平均回报率，是银行最核心的指标，关于银行的估值，菜头在2021年的时候多次写过文章，比如下面这段：

　　

　　再说回到最近表现较好的城商行，菜头多次表达过一个观点，我几乎不看好任何城商行，这个观点不会因为当前的股价表现好而有任何改变。

　　暂且不提城商行持有大量地方债券（城投债）这个可能的大雷，即便是短期业绩，也是调节出来的，上面说了，对于金融结构来讲，调节一两个季度的财报，是非常简单的事情。

　　我们知道，城商行因为吸储能力不及大行和全国性股份制商业银行，很难获得内生增长的动力，那么就只能靠扩表来完成外延式增长。

　　而无论是发债还是股权融资，二级市场都对市净率（PB）有严格的要求，因此在整体经济下行的时候，资本充足率本身就不高的城商行是最有动力（通过各种风险后置的手段）把短期业绩做上去，通过（再融资/发债或者转股）先储备一笔干粮再说。

　　至于风险，那是下一步要考虑的事情。

　　再来看目前（2021年）银行的净资产收益率排名：↓↓↓

　　

　　你看，成都银行的逆袭，已经完全反映到股价上了。

　　但是，如果我们看内生增长动力的话，就没有这么乐观了，如下：

　　

　　成都银行（上）*招商银行（下）

　　

　　由此可知，成都银行的内生（增长动力）价值，是远远不及招商的。

　　未来几年，业绩靠什么驱动持续呢？

　　因此，在菜头眼里，招行依然是最值得投资的银行，这个观点没有任何改变。

　　再重复下观点，招行目前的股价，也许真的就是十年一遇的机会了，2008年的伊利、2012年的茅台，无一不是在市场一片看衰之后，却保持了原来的优秀。

　　一家优秀几十年的公司继续优秀的概率，远大于所谓的困境反转，因为企业的基业长期，最终靠一帮人为企业注入的文化基因，而优质的企业文化基因，是一帮人共同努力的结果，而非一个人的功劳。

　　目前我持有占总仓位6%左右的招行银行的股份，因此，难免屁股决定脑袋，仅代表个人看法，不构成任何投资建议。

　　

　　最后，用一条留言结尾：

　　如何系统地学习股票投资？

　　其中，一个是选股思路，一个是抄作业的方法，渔和鱼都有了；通过筛选，找到好行业、好公司和好价格的股票。

　　投资有一个非常重要的原则就是，不懂的公司不投。[2]

　　1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“菜头日记”直接在文章下面留言，能力范围内的，菜头会用心解答。

　　2、留言的时候，不要问”有什么股票推荐的，菜头不荐股，请直接留下完整问题，菜头会集中时间解答。

　　以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿那份成长和认知。

　　我成为招商银行客户十几年了，从普通卡到金葵花，再到私行，接下来我来分享下我对招商银行的看法：

　　一、优势

　　1）软件体验

　　1、系统稳定

　　招行的APP做的蛮好的，无论是UI还是交互，都做的不错。

　　有些银行，每年的研发费用不少花，很多基础的Bug都会有，比如用着用着崩了，或者说连接不上，在忙啥的。

　　2、功能强大

　　你在招商银行买理财，他们的收益数据会显示的清清楚楚。

　　另外，很多产品不需要到柜台，在APP里办理即可。

　　2）服务

　　你有什么事情问招行，招行会给你解答的很好，给人感觉就是很热情。

　　在别的银行，不仅回复慢，可能还态度不一定好，感觉是求她买理财，求她帮你存款一样。

　　另外，吐槽下四大行比如建行，农行，中午不开门营业······周末也不开门···

　　3）专业性

　　招行的投资顾问相对比其他银行要厉害一些，所以我认为投资回报相对会好些。

　　4）流程效率

　　我在招行做过一次贷款，他什么流程，时间点，内部都是有规定的，必须多久审核完，所有他下款很快，而且规定的很清楚。有些银行，变来变去，一会这个一会那个，而且效率很低。

　　二、担心

　　1、贷款利率下降

　　这个会影响到招行的收入（息差）。

　　2、贷款需求降低

　　大环境不好，大家贷款的需求会减少，这个也会影响到招行的。

　　3、受房地产影响

　　房地产相关的收入应该占比不小，这几年内受房地产影响，估计收入降低不小。

　　4、财务管理下降

　　这2年无论是股市还是基金，因为行情不好，收益不行，大家应该基本上不会去做新增投资，所以这2块业务应该也是受影响的。反正我已经有2年左右没在招行买基金了。

　　5、坏账率增加

　　大环境在这里，坏账应该是变多了。

　　6、管理团队迭代

　　这个因素也会让市场对招行担忧，而且换帅本身也会让招商银行有一定的阵痛期，毕竟

　　三、未来怎么看

　　从历史经验来看，没有一线城市房价上涨效应的带动，投机需求将继续被抑制，在购房主力人口数继续下行的大背景下，单靠刚性需求和改善性需求的释放很难带来大的脉冲。所以目前所有的房地产都是弱复苏，长期看其实逐步下行通道的。

　　金融地产都是夕阳行业短期有机会，中长期价值不大。除非金融去地产化，找到一个新的体量大的蓝海行业，但是这个有些难哦。

　　最后，我想问你个问题？如果房价降了，你会把房地产作为投资标的吗？？

　　这个问题提了很久了，但是这是一个时间敏感的问题，随时间变化答案可能会随时变化的。

　　我很久以前开始就不参与中国股市，对招行股价的高低没有研究，不好发表判断。

　　但我是招行的长期用户，也关注中国金融行业的发展，从这些角度提一些自己会考虑的因素，供参考。

　　中国的金融行业本质上是一个受牌照管制的行业，持牌机构有垄断红利。但是随着经济与技术的进步，传统银行业务红利下降；更直白一点，利差不足以保证银行业务持续增长（尤其是利率市场化，流动性，各种卡位者在空转中的利益等等）土地财政、房地产、铁公基的资产质量、收益率下滑趋势已经非常明显了，资产价值重估是否必然到来，是否会冲击银行体系，招行是否有能力独善其身，有很大的不确定性招商银行的个人业务水平很高，在整体收入的比例是否足以支撑招行整体体量的持续增长，还需要仔细探究。招行的企业治理水平和管理水平都很高，人员素质和能力也非常好。有现代企业的效率、竞争力和创新能力，客户口碑和忠诚度都很好。但是，如何转化为产品、服务、订单、收入、利润、增长，还没有看到非常明确的战略思路和明显的战略优势。

　　虽然招商银行的股价从58元跌下来，已跌去超过50%，但目前的股价依旧是高估的。

　　一是从股价运行的趋势来看，短线股价有所反弹，但目前大周期趋势依旧处于下跌趋势中。

　　二是主力资金动向处于流出状态，月线、季线的主力都在流出，说明主力资金暂时并不看好该股的中线行情。

　　虽然主力中线不看好的原因不明，但资金流出就说明了问题。