千亿农业帝国新希望，为何股价腰斩？

　　文章来源：财经锐眼

　　年末岁尾，猪肉又迎来了传统销售旺季，全国各地的猪肉价格与销量齐飞。

　　然而，在猪肉降价预期的影响下，A股的猪肉板块却陷入回调，多只概念股持续下挫。

　　其中，新希望跌幅最大，当前股价距年内高点跌超40%，公司总市值蒸发近800亿元，成了A股最惨的猪肉概念股。

　　按理说，养猪业务在新希望总营收中占比仅有15%，饲料业务才是公司营收的主力军，为何新希望反而成了跌幅最大的猪肉概念股？在股价跌跌不休的背后，投资者到底在担心什么？

　　股价“腰斩”，市值蒸发近千亿

　　眼下，元旦和春节双节日益临近，又到了置办年货的关键时刻，对热衷美食的中国老百姓来说，猪肉是餐桌上不可或缺的一道美食。

　　现实生活中，伴随佳节临近，猪肉价格和销量同步攀升，但随着国内养猪业逐步恢复，以及国家不断加大储备猪肉投放力度，猪肉降价已经进入倒计时。

　　而炒股就是超预期，在猪肉降价预期的影响下，A股市场与现实生活背道而驰，猪肉产业指数距年内高点下跌20%左右，近年来疯狂上涨的猪肉概念股近期集体大幅回调。

　　

　　上半年轻松翻倍的猪肉概念股，如今大多处于下行通道，牧原股份、温氏股份、天邦股份、大北农、新希望等多只猪肉概念股，正在经历暴涨之后的集体回调。

　　其中，新希望（000876.SZ）以超40%的股价跌幅，位居A股猪肉板块跌幅榜首位，成功引起了锐眼哥的注意。

　　今年以来，在养猪业务的加持下，新希望获得资金高度追捧，股价从年初的最低15.53元一路拉升至9月初的最高42.2元，期间大涨近1.5倍。

　　可惜好景不长，新希望股价站上年内高位后，随即便陷入回调，从9月2日到12月27日，新希望股价已经下跌超过50%，公司总市值蒸发近千亿元。

　　

　　为托举股价，新希望于9月18日抛出大手笔回购方案，拟以自有资金4-8亿元回购公司股份，回购价格不超过40元/股，拟回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。

　　

　　说干就干，12月3日，新希望披露股份回购的最新进展，截至11月30日，公司已回购公司股份约534万股，占公司总股本的0.12%，成交总金额约1.5亿元（不含交易费用）。

　　短短一个半月，新希望已花费约1.5亿元回购公司股份，可见公司托举股价的决心。作为国内知名的农牧帝国，新希望为何会沦落至此？

　　种猪仍被“卡脖子”

　　咱们先从备受瞩目的养猪业务入手吧。近日，因新希望股价领跌A股猪肉板块，大批投资者跑到互动平台找原因，这也成了新希望的“大型打脸现场”。

　　因多个目标未能实现，投资者质疑新希望“PPT养猪”，在互动平台表达不满情绪，质问新希望为什么不及时发布公告，甚至怀疑公司以后的出栏目标是否可信，新希望为此道歉。

　　

　　具体来看，新希望曾对外透露，四季度公司自产仔猪育肥在200万头左右，但截至11月份，公司自产仔猪育肥数量仅有58万头，与之前目标差距过大。

　　新希望方面承认，根据最新出栏情况看，四季度公司自产仔猪育肥大约在100-120万头之间，相比之前的计划目标有些滞后。

　　在养猪成本方面，新希望曾表示，今年年底公司自产仔猪育肥成本目标是13.6元/公斤，明年年底达到11-12元/公斤。

　　然而，公司最新透露的11月份自产仔猪育肥成本是15.5元/公斤，环比10月份不降反增，这让投资者心里打起了鼓。

　　新希望解释称，主要原因是外购二元母猪成本较高，公司近期也主动淘汰了一批低效种猪，以及公司育肥猪农户代养比例还比较高等原因，导致近期生猪养殖成本较高。

　　这就不得不提到种猪问题了，就像农民种地需要优质的种子一样，养猪也需要优质的种猪，可以毫不夸张的说，种猪就是养猪产业的“芯片”。

　　遗憾的是，国内种猪仍被“卡脖子”，大多依赖进口。2020年国内种猪需求量约为5500万头，但国内的种猪数量仅有2400万头，缺口非常明显。

　　今年在养猪热潮带动下，种猪的进口量或达到22000头，创出历史新高，未来数年甚至还会有所增加。对国外种猪的过分依赖，严重制约了国内养猪业的发展，新希望也深受其害。

　　与芯片产业类似，种猪育种工作也是典型的资金密集型及人才密集型工作。业内人士表示，我国种猪要达到完全国产化，还需要5-10年。

　　目前，新希望也在自主育种，公司已投入5亿生物资产，并表示争取5年攻关。但育种工作是一项长期工程，新希望能否在5年内研发出自主知识产权的“猪芯片”，目前还是未知数。

　　逆势扩张房地产

　　今年养猪产业太过火爆，多家上市公司宣布跨界养猪，其中不乏万科、恒大、碧桂园等房地产龙头企业。

　　房企跨界养猪似乎成了一种新潮流，日前，新希望董事长刘永好表示：“今天房地产转行做养猪的，简单地算了一下，全国超过1000家。”

　　就在众多房企纷纷跨界加入养猪大军的同时，新希望集团却反其道而行之，逆势扩张房地产业务，这两年新希望地产砸下大笔真金白银，多次高溢价拿地。

　　其中，最引人关注的是去年5月，新希望地产在与万科、碧桂园等一线房企的角逐中胜出，以12.46亿元的价格拿下大城8号地块，溢价率高达49%。

　　今年4月，新希望地产再出手，以23.6亿元的价格将佛山里水洲村地块收入囊中，该地块溢价率达到48%。

　　今年前11个月，新希望地产的拿地金额为231亿元，位列房企第40名，尽管拿地节奏与往年相比有所放缓，但这个排名依然高于其销售排名。

　　行业统计数据显示，今年前11个月，新希望地产的销售额已经突破900亿元，倘若最后一个月加把劲儿，实现千亿销售目标应该不是难事。

　　在新希望地产的急速扩张中，有一个人物至关重要，他就是2014年上任新希望地产总裁的张明贵，他也是深受刘永好喜爱的80后年轻干将。

　　

　　在张明贵上任前，新希望地产的年销售额仅有20亿元左右，在张明贵带领下新希望地产进入了跑步前进的状态，至2019年销售额已经达到735.9亿元，销售额翻了几十倍。

　　过去6年间，新希望地产的销售额复合增长率超60%，远超集团内其他版块，行业排名不断提升，去年还是房企50强守门员，今年前11个月已经跃升至第42名。

　　值得注意的是，在今年新希望地产销售额冲刺千亿目标的关键时刻，集团管理层却迎来“大换血”，张明贵被调去主攻养猪产业了。

　　管理层“大换血”

　　今年9月7日，新希望公告称，因集团战略安排及个人工作变动原因，邓成辞去公司董事、总裁职务，辞职后不在担任公司任何职务。

　　

　　邓成算是新希望的“老臣”了。1972年出生的邓成，于2001年9月入职新希望，离职前已在公司任职长达19年。新希望“老臣”突然出走，引发外界舆论热议。

　　新希望随即表示，为坚定推进“做大养猪”等各项公司业务战略的落地，进一步优化公司组织运行方式，提升公司核心竞争力，整合公司内外部资源，拟聘任张明贵为公司新一任总裁。

　　

　　就这样，80后的张明贵从70后的邓成手中接下了新希望的养猪业务，而离开新希望的邓成并没有离开这个行业，他于9月26日入职另一家知名上市猪企天邦股份。

　　张明贵走马上任只是开始，新希望接下来还有大动作。12月1日晚，新希望又扔出一颗重磅炸弹，公司副总裁韩继涛、副总裁王维勇、首席战略投资官杨守海因个人原因申请辞职。

　　

　　三位高管突然集体辞职，对上市公司来说不是小事，但结合新希望此前操作，外界将本次人事变动解读为新希望打造年轻管理团队的延续。

　　新希望打造年轻管理团队的开端是2013年，当年5月，62岁的刘永好选择退居幕后，由80后的女儿刘畅出任新希望董事长，正式完成了“二代接班”。

　　刘畅上任后，新希望的人事变动节奏明显快起来。别的不说，仅总裁一职，就先后迎来陶煦、李兵、邓成三人，7年间换了三任总裁，其中任职最长的邓成也没撑过三年。

　　刘畅曾公开表示，“年轻化是让老企业开新花最核心的办法。”父亲刘永好相当支持女儿的做法，称年轻化是很大的进步，这几年新希望集团管理层整体从50岁降到了40岁以下。

　　但新希望让80后的地产总去养猪，这事靠谱吗？据说，新希望发明了最新式的楼房养猪模式，已经在广安建了一座6层楼的养猪场。

　　张明贵也表示，地产是以买地作为生产，作为未来效益的基础，今天新希望集团养猪也是一样，拿地很重要，自己会把地产的选址经验带到集团养猪的战略布局中。

　　业务布局存隐忧

　　虽然新希望的养猪业务搞得声势浩大，但从公司营收占比来看，对公司营收贡献最多的却不是它。

　　2020年半年报显示，新希望实现营收447亿元，同比增长26.64%；归属净利润31.6亿元，同比增长102.57%。

　　其中，饲料贡献营收225.86亿元，在总营收中占比50.53%，是公司营收的主力军，但其毛利率却仅有7.87%，上半年实现利润17.79亿元；

　　猪产业贡献营收69.48亿元，在总营收中占比仅有15.54%，虽然占比较低，但其毛利率却高达42.6%，上半年实现利润29.6亿元。

　　

　　从营收占比来看，猪产业对公司净利润贡献较大。但眼下猪肉降价已经进入倒计时，若未来猪肉价格持续下挫，新希望的净利润或将随之大幅变动。

　　在养猪业务之外，新希望集团逆势扩张房地产业务也难言乐观。伴随楼市调控持续推进，“房住不炒”已经深入人心，如今已进入存量竞争的后地产时代，市场竞争更加激烈。

　　在此背景下，位于国内房企第一梯队的万科、恒大、碧桂园纷纷跨界养猪，而新希望集团却逆市扩张房地产，投入巨资溢价拿地，这给集团带来一定的财务压力。

　　实际上，在销售爆发的同时，新希望地产的负债压力也在不断放大。2017-2019年，新希望地产的资产负债率分别为79.54%、76.62%和76.6%。

　　此外，新希望地产深耕新一线和强二线城市，这些地区也是全国范围内调控最为严格的区域，市场不确定较高。

　　今年上半年，长三角和西南地区的8座城市，为新希望地产贡献了80%的销售业绩，这么高的区域集中度，倘若未来调控持续深入，市场风险也会同步增加。

　　新希望主营的饲料业务赚钱能力变差，而集团押注重金的养猪业务和房地产业务又存在较高的不确定性，这座农牧帝国的基石出现松动迹象，难怪会被投资者抛弃了。

　　不过，12月28日，新希望披露了一份投资者关系活动记录表，称尽管受疫情和猪价下行的冲击，但今年营收、利润均创出成立以来的历史新高，合并营收预计首次历史性超过千亿。

　　利好消息一出，新希望股价立刻迎风起飞，当天大涨7.02%，截至收盘报22.25元，公司总市值达1002亿元，重回千亿市值俱乐部。这座市值千亿的农牧帝国，未来又会走向何方呢？