如何看京东方A这支股票？

　　先说下

　　这一次的面板的周期会将韩国厂商洗出去。这次清洗之后，京东方及TCL将形成双寡头。

　　因为面板行业与半导体行业一样，遵循摩尔定律，所有的存量产能都是累赘。韩国，日本，台湾的落后产能，都将被京东方及TCL的先进产能取代。

　　分析面板行业，不能看需求，只能看供给，需求很稳定，主要是因为供给的变化，导致价格的大幅波动

　　过去面板行业经历了几轮周期，2016-2017年那轮周期，把日本厂商夏普干掉，日本人被干掉是因为日本的落后产能，被韩国和大陆的8.5，11代线取代。上一轮周期，京东方的股价从2块涨到了6块多。

　　但是我们不能简单的对比上一轮和这一轮周期，上一轮的竞争格局不如这一轮，上一轮有韩国三星，LGD，台湾友达，群创，京东方，TCL 6家主要的厂商竞争。并且2017年的时候，大陆有很多新建的高世代线持续的建成、释放产能。

　　这两年的面板行业价格持续下跌，19年的时候跌到成本线，跌无可跌。把韩国人给干掉了，韩国两家厂商退出。这一轮周期过后，市场上的竞争者，一下子从上一轮的6家减少到这一轮的4家，竞争格局更好。

　　最近三星和LGD的产能延期退出，延期的产能占全球的不到1个多点，LGD韩国本土的基本上已经关闭，没关的一条占全球的产能3.8%左右。 这两家延期退出，主要是因为短期缺货太严重，为了集团自供延期，长期看都是要退出的。并且从占比来讲，占总产能的量也较少。

　　台湾友达，群创，2013年之后再没有建立新的产线，它们相对成本更高的低世代线迟早也会被京东方和TCL干掉。

　　未来一定是京东方和TCL的双寡头局面！！！就像在DRAM领域内的三星和海力士。

　　面板行业被这种产业转移的趋势是不可逆的。

　　现在显示屏驱动IC缺货，玻璃基板缺货。对面板价格又形成了支撑

　　市场现在也担忧京东方这种高盈利是否可以持续，未来出现京东方与TCL的双寡头局面之后，他们对行业的把控与现阶段是完全不同的，面板的行业的周期永远存在，但是价格的波动再不会像之前群雄混战，杀到鱼死网破的境地，周期的波动弱化。未来因为投产高峰期已过，产能释放有限，供给有限。同时产线的折旧也会下来，反应到利润会更好看。这种双寡头的竞争格局，市场理应给更高的估值。

　　市场还担心mini led，oled 会颠覆LCD。目前来看完全不用，oled的成本要比LCD高太多，而且oled大尺寸的良率提不起来，发光材料的寿命有限，大屏oled未来很难成为主流。

　　最后，加上现在这种市场炒龙头的环境，京东方是LCD真龙头，不仅是国内龙头，更是全球龙头，试想现在炒的那些龙头，有几个是全球龙头？

　　作者：modest_

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　　来源：雪球

　　

　　在我的印象中，京东方就是一个A股市场的一个融资狂魔，每隔几年就会发个融资公告，每次金额都不少，基本是几十上百亿。而净利润几乎是年年亏损，要么就是靠补贴维持上市资格。从投资的角度来说，就是一个不折不扣的价值毁灭机器。

　　

　　合计融资额728.84亿，目前市值1824亿，三分之一多市值为融资而来。

　　但是，最近多读了一点书，也做了一点思考，再仔细研究了京东方的数据资料后，发现京东方也不是印象中那么不堪，京东方目前是合肥市政府产业投资的一个标杆项目，让合肥市政府赢得了“最会投资的产业资本”称号。

　　从国家战略来讲，京东方是极其成功的，尤其是在当前中国的芯片产业被卡脖子的情况下，更显得不计代价的提前投资显示面板行业战略行为的可贵性。现在中国的面板行业已经不再受控于人，并逐渐掌握了话语权，将日韩面板产业挤向狭窄的极高端市场，在未来的20-30年里，面板产业会成为中国的优势产业，很有可能没有国外替代者，京东方和TCL很有可能成为两个面板行业的寡头垄断者。

　　从培养产业链，促进地方就业，增进收入来讲，也是非常成功的，所产生的社会实际效益远远大于股市的投资虚拟效益。而且在未来的几年内，京东方很有可能进化为一个优质的周期性科技成长股。

　　公司简介

　　

　　京东方现在是中国和世界最大的显示器供应商，目前的全球竞争对手主要有国内的TCL科技，韩国的三星、LGD等公司。在中低端的LCD屏幕方面，已经是全球出货量第一，正在不断的向高端进发，在中国市场的强大需求（比如5G带来的显示屏需求大增）下和完善的科技产业链中，可以预期京东方会不断突破行业制高点，从而形成中国显示器产业制霸全球的格局，作为产业龙头，京东方会显著受益于这个进程和结果

　　公司的技术面分析

　　

　　月线图，公司2001年上市，上市20年融资700多亿，股价到现在涨幅为0，从投资角度来说，确实是一个价值毁灭机器。

　　不过，从技术面看，股价也是到了一个突破长期压制线的临界点，月线级别均线呈多头趋势排列，在未来业绩不断向好的预期下，一举突破历史高点，

　　

　　日线图，今年4月份以来的上升通道，趋势完好，向上突破今年3月与9月高点的概率很大，具体需要关注结合公司的业绩变化

　　公司的基本面分析

　　

　　营业收入，面板行业是有周期的，在公司逆周期扩张政策下，在新一轮周期中开始大收获，2019营收首次突破1000亿，今年前三季度也突破千亿，增长18.63%

　　

　　毛利率，起伏波动较大，显示面板属于大宗科技产品，价格波动较大，影响公司毛利率。

　　

　　净利率，京东方目前以规模和价格取胜，净利率水平较低

　　

　　净利润，受低净利率影响，公司净利润不多，波动性很大

　　

　　经营净现金流，这项数据是变得越来越好了，这是股价能够上涨的隐形支撑，公司的主营业务经营已经能够实现持续稳定正循环，不再需要大规模的融资度过难关，近几年甚至有分红，合计达到52亿之多

　　公司的资产负债率

　　

　　资产负债率，近几年维持在60%以下，已经是一个比较正常合理的重资产制造企业的水平

　　公司的净资产收益率

　　

　　净资产收益率，近7年实现正收益，改善的空间非常大。长远来看，能有10%就很不错了

　　公司的估值与预测

　　

　　市盈率70倍，市净率2倍，处在历史估值区间的高估线上方，估值有点小泡沫

　　机构预测公司2020-2022年净利润为44/102/120亿，给予2021年40倍估值对应市值4,100亿。相对目前1,800亿涨幅120%

　　备注：本文仅做分析用，不代表买卖建议，如有买卖盈亏自负。

　　作为A股流通股数和股东人数最多的上市公公司之一，因此有“散户集中营”的称号。

　　但说归说，京东方有以下四个点，大家不能不知道。

　　1、几乎每个中国人都因京东方的存在而受益。每位股民都应该至少买100股京东方的股票，以表达对京东方的感谢和支持。

　　2、京东方为中国的工业化进步做出了巨大贡献，他是具有国家战略意义的国之重器。

　　3、京东方所处的行业发展空间巨大，京东方是有市场和美好未来的。

　　4、京东方并不是一个好的长线价值投资标底，但，他是一个不错的价值投机标底。

　　

　　一、京东方的存在让每个中国人都受益

　　我们今天生活中离不开的电视、电脑、手机等电子产品，首先得有显示屏。京东方这家公司主要就是生产显示屏的。显示屏的诞生初期以CTR显像管为主，经历了几次技术更新演变到如今的主流LCD液晶显示屏。

　　LCD液晶显示屏比CRT显示屏有如下优势：一、显示质量高；二、没有电磁辐射；三、可视面积大；四、应用范围广；五、画面效果好；六、数字式接口；七、“身材”匀称小巧；八、功率消耗小。

　　中国在上世纪八九十年代是可以自主生产CRT显示屏的，那时候大家看的那种老式黑白或彩色电视基本上都是国产的，老式电视机不仅笨重，而且画质也不太清晰，很容易产生“雪花”。进入千禧年后，当很多中国人把家里的黑白电视机换成CRT显示屏的彩色电视时，欧美，日韩等发达国家已经开始流行液晶电视机了。

　　

　　你知道2004年在中国一台32英寸的液晶电视机多少钱吗？答案是2万左右。16年前的2万元人民币在北京都可以买五六平米的房子了。

　　你知道显示屏占整个液晶电视机生成成本的多少吗？答案是将近百分之七十。虽然电脑和手机等电子产品显示屏占整机成本没有电视机那么高，但也是超过四分之一的。

　　你知道2005年底一台32英寸的液晶电视价格是多少吗？答案是1万元左右。仅仅一年多时间中国市场的液晶电视机价格就下降接近一半。主要原因是什么？因为2005年1月，京东方5代线生产的17英寸液晶显示屏开始出货了。虽然京东方的产品还无法适用大尺寸屏幕电子产品，但国外厂家一看中国显示器企业已经开始自主掌握了液晶显示器的生产了，一旦让中国的显示器厂家崛起，他们就会慢慢失去定价权，就无法再轻轻松松赚中国人的钱。于是价格战开始了，他们试图通过价格战把京东方为首的中国液晶显示器厂家击垮，而生产厂家打价格战最受益的自然是消费者。

　　你知道2020年一台32寸高清液晶电视机多少钱吗？一千块不到！因为通过膨胀，人民币的购买力十几年下降了好多倍，液晶电视机价格却下降了十几倍，这难道是消费降级？！我们想想，假设没有京东方为首的中国半导体显示器企业们勇敢和顽强地走上显示器技术国产化之路，中国老板姓这十几年来在消费电视、电脑、手机等电子产品时得多花多少钱？!

　　京东方作为中国显示屏自强之路上始终如一的领头羊，用自己的亏损普惠着中国老百姓的生活。所以有些喷子，请别再骂京东方是垃圾企业，股票表现平庸，不代表他就是个平庸的企业。毋庸置疑，京东方是一家伟大的企业，他的存在让每一位中国人都受益。每位股民都应该至少买100股京东方股票，以表达对京东方的感谢和支持。

　　

　　二、京东方是有国家战略意义的国之重器

　　显示屏不单是一个产品，而是系统的工业体系。显示产业是制造强国的基础。发展显示产业，就是对全球显示产业话语权和价值分配权的争夺。作为核心元器件，显示被视为工业中的基础产业。

　　中国大概是在2007年，政府层面才开始重视显示屏行业的，2007年4月，信息产业部副部长娄勤俭表示，我国的平板电视显示器件几乎全部依靠进口，导致中国平板电视的利润大多被国外厂商攫取，这种情况“令人担忧”。但京东方其实在1998年就开始尝试进入液晶显示屏行业了。

　　1995年，王东升在日本夏普参观的时候，对方送了他们考察团每人一个彩色液晶显示的闹钟作为小礼品，王东升把玩着这个小东西，已经预感到液晶显示器可能是电子工业的下一代产品。经过一番研究和思考，京东方认为液晶显示技术不仅企业需要，国家更需要，于是1998年京东方决定，未来研发液晶显示技术。

　　

　　当时日本、韩国和台湾在液晶面板方面形成了产业，在国际上几乎已经形成了三足鼎立的局势，三家合起伙来欺负中国，拒绝中国技术引进。

　　就在这时，京东方的好机会来了，1997年的亚洲金融危机，让日韩企业遇到严重的财务困难。听到韩国现代集团的液晶显示器业务（HYDIS公司）要出售的消息，京东方果断抓住了这个机会，用3.5亿美金（约合30亿人民币）收购了这家公司的生产线和全部技术。

　　有人会很不屑：收购，跟合资能有啥区别？不都是买人家现成的吗？大不一样。

　　反面教材就是中国的汽车行业。从80年代开始，中国汽车工业仓促走上了合资引进技术的道路。通过利润分成、各种技术转让费、设备采购费，中国汽车企业成了外商赚取巨额利润的“摇钱树”。德国大众2003年上半年总盈利的80%来自中国，日本本田公司从广州本田首批投产的2万辆雅阁身上赚走了6亿元，他们拿走了合资生产中的绝大部分利润——而这还不是最要紧的。2000年当年，中国汽车产量就已经突破200万辆，而可悲的是，从1986年开始的连续18年里，中国车企却造不出一辆能投入量产的新车型！

　　所以说，技术可以买，但技术能力永远都买不来！

　　从1998年正式进入液晶显示器行业到2008年得到国家大力支持开始快速扩张的十年间，京东方的发展非常艰难，技术层面的攻克不说，最发愁的是资金，因为液晶显示器是典型的资本密集型产业，一条生产线的投入就是上百亿，做面板的前十年，京东方几次差点因为资金量断裂而死亡，也因为连续亏损而差点退市。如果没有产业报国的信念，京东方可能就跑去做房地产了。

　　21世纪初，京东方在B股增发20亿港币，手上握有30亿元的现金。有人建议买望京的地，因为当时望京正被开发成住宅区。如果当时真买了，今天的京东方是一个靠卖楼就能吃穿不愁的企业。但在当时，王东升说了一段话：“我们是搞工业起家的，搞房地产我们也不懂。如果连我们这些人都去做房地产，那谁来搞工业化？我们的血液里面就流着工业的血，房地产有人搞，不缺京东方一个。”

　　

　　王东升的这几句话不知有没有感动你，反正是深深地感动我了，这是多么富有家国情怀和企业家精神的一个人呀，中国各行各业里多一些这样的企业家，中国定会更快地成为世界超一流强国的。

　　从2004年到2015年的12年间，京东方累计投资2300多亿亿元，建设了10条半导体显示器生产线。正是在京东方这第一个吃螃蟹的企业的带领下，中国半导体显示器行业如火如荼地发展起来了，显示面板生厂成本不断下降，日韩企业的市场份额和定价权不断丧失。毋庸置疑，物美价廉的显示面板是中国能一步步成长为电脑、电视机、手机等消费电子生厂和出口大国的重要原因。

　　2018美国专利授权量统计出炉，中国有两家企业进入了20强，华为排名第16，BOE(京东方)排名第17位，美国专利授权量达1634件，同比增长16%。

　　可以说，京东方从2008年开始的扩张，是中华人民共和国历史上，由单个工业企业发动的最大规模的工业扩张。

　　在中国，有一些媒体，只懂短期投资、立刻见效的财务逻辑，不懂得液晶行业的产业逻辑。他们说，京东方是亏损不止，所以才融资不止。还有媒体说，京东方是“烧钱王”，专门忽悠地方政府，靠政府补贴生存，根本不挣钱，说京东方靠液晶周期短期回暖，看它还能风光几时？

　　是不是“大忽悠”，要看钱砸进去，是不是“打了水漂”，能带来多大的产出和GDP贡献。2018年，京东方全年营收接近1000亿人民币，这样凭本事吃饭的工业企业也能叫“大忽悠”？

　　

　　试想，如果中国企业全体退出液晶行业，让日企韩企在全球垄断，掌握定价主动权，攫取液晶面板的超额利润，就会让中国的手机、电脑、电视终端企业苦不堪言。

　　基本上每过三年，液晶显示面板价格会下降50％，若要生存下去，产品性能和技术水平必须提升一倍以上。想要在液晶产业的“牌局”上继续玩儿下去，就必须重投入，通过技术驱动提升产品价值，用更新、更好的产品实现盈利。如果中国企业不想在液晶“牌桌”上“玩下去”了，相关产业就只有任人宰割的命。

　　如果没有京东方带头坚持大额投资、自主研发半导体显示技术，中美贸易战中，美国打击中国的入手点就会多一个。

　　诚然，京东方虽然作为国企，有不少作为大企业的通病，也没有华为那样先进的企业文化和管理，但他仍然算是一家非常伟大的企业，他为中国成为制造业大国乃至强国做出了巨大贡献，他是和华为一样应该受国人尊敬和重视的国之重器！

　　三、京东方所处的行业发展空间巨大，京东方是有市场和未来的。

　　很多人也许并不置疑京东方会成为液晶寡头，却置疑液晶产线还有什么价值。人家三星，LG等日韩企业都逐渐退出LCD产业跑去搞更高端的OLED了，以京东方为代表的国产面板企业们还在上马LCD生厂线。有这个担忧，无非就是认为OLED最终会取代LCD技术的。

　　从技术层面看，OLED相对于LCD液晶屏而言，确实拥有无法比拟的物理优势，比如自发光特性、色彩真实、零延迟、无限对比度、极致超薄、柔性显示等特性。而液晶本身是不发光的，需要借助背光的支持，虽然说现在采用了LED背光技术、但漏光问题任然存在，而且液晶拼接屏无法显示出真正的黑色、还存在着画面拖影、色彩表现不佳等天然硬伤。

　　

　　但好往往意味着贵，目前OLED即便生厂良率超过90%的情况下，生产成本依然是LCD液晶面板的1.5倍以上，而且大尺寸OELD面板的生产技术还非常不成熟，目前OLED面板主要还是使用在小屏幕的电子设备上，像电视机等这些大屏幕的电子产品，在未来几年还是主要使用技术更成熟，成本更低的LCD面板。所以说京东方的传统LCD业务仍然有市场空间，完全没必要那么悲观。

　　至于OLED技术，早在2013年京东方就推出全国首款9.55英寸AMOLED柔性显示屏，2017年京东方宣布成都的第6代柔性AMOLED生产线提前量产，不仅是中国首条全柔性AMOLED生产线，也是全球第二条量产的第6代柔性AMOLED生产线，打破了韩国企业的垄断。成为中国第一条、世界第二条开始量产的柔性AMOLED生产线。所以说，如果未来OLED面板逐渐成为市场上电子产品主流屏幕，京东方也有足够的技术储备和生产能力来跟上市场的变化。绝不会因为技术的变革而彻底衰落。

　　OLED作为下一代显示技术，其将广泛运用于智能手机、VR、可穿戴设备、电视机、平板电脑、智能汽车等。随着物联网技术的不断成熟和普及，各种场景下的显示屏会比在互联网时代更常见。

　　2018年全球OLED产值规模达到了255亿美元。2019年全球OLED产值规模突破300亿美元，预测在2025年全球OLED产值规模将增长至一个顶峰，达到580亿美元。

　　在中国市场方面，随着OLED布局、技术进步的不断提升下，我国OLED产业规模高速增长。2011年以来中国OLED产值规模持续稳定增长，从5.3亿美元增长至2018年的131.1亿美元，七年间增长了近百亿美元。

　　

　　截止到2019年，大陆已投产OLED产线共计12条，在建及筹建OLED产线7条，总投资规模超3500亿元，其中京东方总投资金额高达1395亿元。

　　综上所述，京东方传统的LCD业务不会立马被市场淘汰，已有的生产线，还可继续为企业和社会创造价值，而在未来市场空间巨大的OLED业务方面，京东方不管是技术储备还是生厂能力也是国内的老大，虽然在OLED业务方面跟韩国厂商有巨大差距，但这个差距比起刚进入LCD行业时候跟日韩企业的差距要小。相信在未来，京东方在OLED市场的占有率会不断提升，不断瓜分韩国厂商的市场份额。

　　年年有妖股，妖气各不同。2021年缺什么？2021年一季度市场风口会在哪？又有哪些板块个股会成为超级热点？这些需要我们思考。今天特为大家深度挖掘了一份今年风口板块的个股名单，它们大多是行业头部企业，业绩高速增长，大资金刚刚进入，都是趋势牛股潜力品种。

　　

　　四、京东方并不是一个好的长线价值投资标底，但，他是一个不错的价值投机标底。

　　前面所有的论述，似乎都说明京东方是一家优秀甚至伟大的企业，但为什么京东方并不是一个好的长线价投标的呢？

　　首先，作为投资者，我们主要的目的是为了赚钱，而不是为社会做贡献，但京东方他身上肩负的东西太多太多，从某种意义上来说，他的社会责任要大于他为几百万股东创造利润的责任。这就注定了京东方不能像很多上市公司一样紧紧盯着企业利润或者净资产回报率这些指标。在经营过程中，很多时候虽然知道有些项目上马，经济效益并不高，但为了从国外企业那里抢夺市场份额和定价权，为了让中国的企业和消费者用上物美价廉的电子产品，还是得硬着头皮继续投资。这种经营方式就注定了京东方无法有稳定的利润率和净资产收益率，还有越来越充沛的现金流。

　　其次，面板行业具有明显的周期性，当行业供不应求时，产品价格会持续上升，让生产企业赚的盆满钵满，但当供过于求时，产品价格又会不断下降，让生产企业亏损，业绩很难看。反应在股价上，这类企业就有了周期股的特点。虽然京东方在布局智慧医疗、智慧零售、智慧城市等这些领域，来平滑面板行业的周期性波动，但这些业务的占比还非常小，市场也还很不成熟，所以未来五年内京东方仍然还是以半导体显示器为主营业务的制造型企业，无法彻底避免面板行业固有的周期性特征。

　　第三，京东方是典型的高科技企业，而技术预测的难度是非常大的，曾经不可一世的诺基亚，因为智能手机的兴起，短短几年内就从天堂掉进了地狱。此外，京东方属于B2B类型的企业，其客户并不是直接面对消费者，而是厂家，所以品牌效应和客户黏性并不强，一旦技术落后或者产品性价比下降，可能很快会被竞争对手强走市场。科技股的这一特性决定了其很难像大消费领域一样出现不少大牛股。这也是巴菲特老人家很少投资科技股的主要原因。

　　但为什么说京东方是个不错的价值投机标的呢？

　　很多投资者应该对价值投机这个概念不太了解，不过单单从字面意思，应该就能理解五六分。所谓价值投机，就是在基于深度基本面研究的基础上，根据公司基本面和市场情绪的变化随时调整仓位，可以说是价值投资和趋势投机相结合的一种方式。而长线价值投资一般只要看好的公司基本面没有明显变坏或者没有产生很大的估值泡沫，就会一直选择持有，主要赚企业成长的钱。在我看来，做价值投机的难度要大于纯粹的价值投资，不仅要求基本面研究能力突出，而且还得具备很强的趋势判断的能力。

　　前面我们说了京东方是具有战略意义的国之重器，国家会像呵护华为一样呵护京东方，所以未来京东方因为资金量断裂或者因为主营业务连续亏损而退市的概率非常之低。此外，京东方是国企，股东人数众多，相对很多中小型民营企业来说，京东方因为财务造假而发生黑天鹅的概率也很低。总之，长期持有京东方，踩雷的风险是很低的。最坏的结果是持有成本太高而长期浮亏，但绝不至于因为退市而血本无归。

　　京东方经过多年的艰苦奋斗，随着其行业地位不断提升和造血能力的不断增强，似乎在慢慢摘掉自己亏损王的帽子，又加之中美贸易战，国家和民众对中国高科技企业的重视和宣传也在不断增加，所以京东方越来越受到资本市场的关注，一旦京东方在技术和盈利方面有利好，热钱就会时不时进入京东方。从近两年的股价和成交量变化来看，已经印证了这一点。我们做股票投资或投机，最怕遇到那种长时间没有成交量，股价不温不火的标的。所以说京东方的投机价值至少是在提升的。

　　我看股吧、雪球等平等有不少关注京东方的投资者，一直巴望着京东方股价再跌回两块多的区间来捡便宜，我认为京东方市值再回到1000亿以下的概率不大，现在的京东方已经不是十年前的京东方了，你怎么还能指望他的估值还回到十年前呢，京东方又不是没有任何投资价值的垃圾股，所以把十年的通货膨胀考虑进去，他的估值也不应该回到十年前吧。这些年，京东方累计投入超过3000亿，目前市值才1000多亿，即便盈利再不稳定，也不至于市值再回到千亿以下吧。总之，我们认为京东方的价值中枢未来会逐渐上升，3.5元的低价未来很难再出现，五年后，京东方的最低价可能就是6元了，如果你还在傻傻等他跌到3元以下，也许你永远就没有上车机会了。

　　

　　未来我们会持续关注和投资京东方A，投资其的基本策略是：持续研究和跟踪面板行业的发展趋势和京东方的经营状况，充分利用面板行业的周期性来做价值投机，任何情况下，投资京东方的仓位不可超过总可投资资金的10%。技术分析上，不看日K线，主要看周K线，如果股价连续下跌，周K线长度不断缩小，同时成交量不断萎缩，我们就一点点加仓，如果其股价短时间内连续上升，周K线不断为阳，同时成交量不断放大，我们就一点点减仓。诚然，我们不指望京东方能给我们带来丰厚的回报，平均每年有个百分之二三十的回报就很令我们满意了。毕竟风险和收益是成正比的，去猎庄，抓妖股，也许短时间内会有很好的回报，但同时也得承受本金大幅亏损的风险。

　　转自：鹏风理财师事务所

　　来源：公众号

　　侵删

　　

　　要说A股的散户之王，京东方当仁不让，2020年一季度散户数154万，比第二名的中国平安81万，将近多出一倍。

　　京东方是我国液晶显示产业的开拓者和领导者，是唯一一家集自主研发、生产、制造于一身的半导体显示器产品企业。

　　作为一家在国家意志主导下艰难成长起来的面板公司，京东方经过数年资金黑洞般的疯狂投入，4000多亿的总投资额更是创下中国工业史上单个企业投资额之最。

　　2001年上市以来，京东方在A股融资金额超过958亿，累计实现净利润180亿，而分红金额仅为46亿，市值却只有1500亿。

　　

　　要论投资回报，20年来，京东方是不折不扣的“烧钱机器”，价值毁灭的王者。要论产业格局，京东方已经成为中国半导体显示产业中利润、资产、产量、生产线数量、技术水平等各方面的绝对龙头，世界排名第二。

　　可以说，没有京东方，我们的手机、电视、电脑等电子设备，都要比现在贵一倍以上。55寸电视价格不会从从四年前1万降至了2000多元。小米的全面屏，华为的折叠屏，也可能不会这么快出现。

　　今天就来说说这家被誉为“散户之王”，在国家意志下打造而成的国之重器—京东方A。

　　成立于1993年4月，京东方始终专注于平板显示面板制造领域。近年来公司在原有显示业务基础上，成功切入智慧系统和健康服务领域，目前已经构建形成：显示器件、智慧系统和健康服务三大事业群。其中，显示器件事业包括TFT-LCD、AMOLED、虚拟显示和传感器等业务。

　　

　　京东方的前身是一家老牌国企，北京电子管厂。1997年登陆B股上市，2001年登陆A股上市。

　　2001年11月，京东方收购了现代STN-LCD和OLED业务。

　　2003年，京东方以3.8亿美元收购现代全部的面板业务，成为当时中国政府批准的最大外购案例。同年，京东方第5代TFT-LCD生产线动工，投资金额110亿。

　　2005年1月，京东方5代线生产的17英寸液晶显示屏首次出货，液晶行业周期低谷到来，2005和2006两年利润亏损总额超过30亿元。

　　2007年，液晶面板市场好转，京东方产量大增而迅速转为盈利7亿元。

　　2008年，全球金融危机使得液晶周期陷入衰退，京东方开始逆势扩张。

　　次年4月，京东方6代线在合肥破土动工，投资金额175亿，覆盖18到37英寸的各种尺寸的产品。8月，京东方8.5代线在北京亦庄开发区举行奠基仪式，项目总投资规模达到280亿元。

　　

　　2012年，京东方在经历了连续四年亏损后，用四条生产线的满产满销，实现主营业务的盈利。同时，京东方鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线、合肥8.5代线和重庆8.5代线相继动工。

　　2015年，京东方兴建成都第6代柔性AMOLED生产线，并于2017年10月底提前实现量产，一举打破了韩国在该领域的垄断地位，并成为继三星、LG之后全球第三家实现柔性OLED量产的企业。

　　2018 年，京东方投产了全球首条 10.5 代线，即合肥 B9 厂， 设计产能为 120K/月。10.5 代线的诞生是划时代意义的，它解决了大尺寸面板的切割难题，为大尺寸 TV 的爆发奠定了基础。

　　

　　行业格局：

　　LCD 产业曾经兴于美国、盛于日本、胜于韩国，后又陆续在台湾、大陆开花结果，作为一个规模效应显著、资金壁垒高企、战略地位突出的行业，面板行业的关键就是资金和逆周期投资，直到把竞争对手逼到亏无可亏。

　　在液晶行业，“第N代”的生产线，N越高，代表着能生产、切割出来屏幕尺寸越大，规模经济也就越明显。

　　行业领先者隔一代线就会发起一次降维打击，把落后产线的产品价格大幅砸下去，砸到追随者心痛、亏损、最终破产、放弃。

　　三星，LG当年也是一路亏来，痛苦积累。在1995-1996年全球面板衰退周期，韩国企业则选择了逆势大举投资， 1997年亚洲金融危机期间，更是再次逆周期投入数十亿美元，大举兴建大尺寸液晶面板生产线，抢占未来市场份额。

　　此后，韩国企业开始远远甩开竞争对手，从巨额亏损阶段走向漫长的收获期，三星和LG长年霸占全球液晶平板市场份额的前两位。

　　无论领先者，还是后进者，都需要不断提高生产代线。每一代，都是巨额投资，而且越来越贵。

　　京东方董事长王东升曾说过的王氏定律：标准产品价格每3年下降50%，那么产品的技术保有量必须每3年增加1倍。

　　全球面板行业超过1200亿美金，行业全部是亚洲人在做，形成三国，四地，五虎将的行业格局：

　　三国：中、日、韩

　　四地：包含台湾地区

　　五虎将：三星、LG、日本夏普、JDI、台湾地区的友达。

　　由于OLED的前景广阔，称霸高端显示屏的韩国面板企业开始关停大尺寸LCD产能，转产至利润前景更佳的大尺寸OLED。

　　

　　同时，京东方不断追赶，2019年末，公司的智能手机液晶 显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率稳居全球第一。

　　在LCD面板领域，京东方早已超越韩国LG，成为面板界的龙头老大。

　　

　　2015-2019 年间， 京东方单季毛利率水平长期高于三星、LG、群创、友达、JDI 等行业龙头大厂的平均水平， 2Q19、3Q19 如上几家大厂的平均毛利率为 1.25%、4.01%、而京东方对应的单季毛利率 为 15.94%、11.81%。

　　

　　可将，公司凭借高世代线、多元化的产品结构和下游应用市场，在盈利能上依然领先同行。

　　LCD面板成本主要由人工工资、固定资产折旧费用、无形资产摊销费用、材料费、动能费、维修费及其他制造费用等组成。这其中原材料占成本60%和折旧占16%。 原材料已经实现国产化替代，京东方享受中国制造的价格红利。

　　

　　折旧就成为考验公司财务上的盈利能力关键。京东方每年的折旧在百亿以上，2019年折旧接近180亿。

　　

　　高额的折旧压制利润，并不是实际现金流支出，所以经营现金流比较充裕，但是京东方每年需要投入大量资金新建产线，而且体量远超经营现金流，所以只能靠股市融资或者借贷来解决。

　　

　　液晶行业每隔几年，都会有一次周期，因为当液晶面板供不应求的时候，价格上涨，促使液晶行业有新投资、新玩家进入，然后产能放大直至过剩，价格暴跌，然后价格便宜使得显示器应用范围扩大，然后产能又不足了，紧接价格上涨，新的周期又开始了。

　　目前在大尺寸LCD面板领域，日韩的企业已经开始退出，以京东方为代表的的中国企业占据行业的大头，而在新兴的OLED领域，日韩企业仍然一骑绝尘，产能集中于韩国厂商，大尺寸主要是LGD，小尺寸则主要来自于三星。

　　京东方仍在追赶，折旧的峰值至少要到2024年才会到来，新增折旧主要来自小尺寸OLED方面的投资。

　　

　　在成为绝对的行业寡头之前，京东方也就难以摆脱周期的宿命，巨额资本开支和折旧，必定使得净利润大幅波动。

　　当然，一旦京东方成为登顶行业第一的时候，将是利润大幅释放的时刻，就像如今的台积电。

　　投资京东方，长期看行业格局，短期看液晶行业周期。

　　由于净利润波动较大，所以PB的估值比较适合现在的京东方，目前来看处于历史估值的中下区间，合理区间在1.5-2倍左右。

　　本来今年三星、LGD两大厂商韩国LCD产能退出影响，供给收缩，液晶行业在底部已久，市场预期能来一波，但受到疫情影响，需求端同比下滑幅度更大，供大于求，比去年更加恶化，如果需求不能够回暖，短期上涨也就是情绪修复而已.

　　

　　京东方属于面板行业， 面板行业是周期性行业， 那么它就不能脱离面板周期独立看。

　　京东方从去年6月开始走了一波将近翻倍的行情， 这是因为去年和今年都是LCD面板大年。 需求旺盛叠加日韩台湾厂退出竞争，产能不足。 单块面板利润暴增，京东方和TCL双寡头分大陆是市场的巨大蛋糕。这是京东方能够上上涨的本质原因。

　　稍微说几句面板行业。

　　面板分为LCD 和OLED， 双寡头竞争的是LCD 市场， OLED市场三星巨无霸，LG和京东方排第二第三。 OLED 和LCD 相比有得天独厚的优势， 随着技术下方，OLED价格会越来越低，蚕食LCD的份额。所以从发展的角度来看， 京东方的成长性还是不确定的。

　　另外面板行业还是超级重资产行业， 新技术需要大量现金。 而公司又拿不出那么多现金，所以只好借贷。 京东方A的资产负债率常年在60% 左右徘徊。 要知道地产行业的招商蛇口也才68%的资产负债率，可见京东方的60% 资产负债率是多么高。

　　而且虽说京东方最近半年走势不错，但拉出数据一看京东方也没比深圳成指高多少，甚至回撤更大，波动更大。

　　

　　说实话京东方不是一个好的投资标的。