个股分析——中国船舶基本面分析

　　中国船舶600150

　　中国船舶是中船集团旗下核心军民品主业上市公司平台，中国船舶制造的龙 头企业。中国船舶为拥有国际先进水平的大型船舶制造商，持续引领船舶工业高 精尖技术发展。公司主要业务板块包括造船业务、修船业务、动力业务、海洋工程 及机电设备等。

　　行业公司属于重资产投入型行业，营收最大的板块毛利率相对较低，但是船舶行业属于周期性行业，财务仅能作为参考，我们需要从大周期来分析行业的景气度，以便我们看清楚行业以及公司未来的发展前景。

　　作为一个跨越数个世纪、历史悠久的行业，造船行业是一个非常典型的周期 行业。在繁荣的周期顶部，行业供不应求，日进斗金；在落寞的周期底部，行业参 与玩家经历过资金断裂、产能过剩的窘境。纵观历史，船舶制造行业可大致划分 为六个大周期：

　　1919 年以前：随着钢结构蒸汽轮船兴起，对帆船的技术替代步伐提速、船型 尺寸大型化趋势增强、海上贸易持续发展，叠加一战对船舶需求的拉动作用，船 舶制造行业增长呈现偶有振荡、总体上行趋势；

　　1920-1940 年：漫长的低迷期。随着欧洲各国为战后重建对船舶工业的持续 投入，供给端出现过剩局面，叠加需求端的不确定性，以及 1929-1933 年金融危 机爆发的深远影响，船舶制造业出现近 20 年的低迷期；

　　1940-1973 年：经历了上一时期的深度调整与产能充分出清，船舶行业迎来 新一轮成长。二战期间船舶需求再次达到顶峰；

　　1973-1986 年：海上贸易增速在经过近 20 年快速上涨后受 1973 年石油危机 影响出现回落；供给端方面，投机资本在行业上一轮高速增长中不断涌入，以及 70 年代韩国作为行业新的挑战者开始迈入市场而形成供给端过剩压力，导致船舶 制造行业随即进入漫长的去产能调整期；

　　1987-2007 年：这一时期中国作为新生力量对全球经济起到显著拉动作用， 其第二产业的飞速发展催生了对钢铁、有色金属和能源等原材料的旺盛需求，并 由此带动了铁矿石、煤炭、石油等大宗商品的海运业务；此外叠加 70 年代建成的 大量船舶面临更新替换需求，船舶行业迎来长达约 20 年的繁荣发展周期；

　　2008 年-2020 年：2008 年金融危机的爆发拉开了船舶行业约 10 年低谷期的 序幕。

　　而近年来2021年船舶行业新接订单达 1.2 亿载重吨，同比+77%：据克拉克森初步统计数据，以订单金额计，2021 年船舶行业全球新接订单达 1071 亿美元，同比 +113%；以载重吨计，2021年船舶行业全球新接订单达1.2亿载重吨，同比+77%；结构上看，集装箱船订单大幅高增+327%，散货船订单增幅显著达+62%。

　　2021年世界造船活跃产能利用率同比大幅攀升，达93.9%；全球大部分的2022年新接订单都将在2024年之后交付，造船业已呈现产能偏紧状态。

　　从船龄和国际海事组织的环保要求来看，未来10年全球的船舶生产制造能力是严重受限的，应该会看到船价创出历史性新高，从而带动造船公司的盈利能力。

　　成本端来看，占比较大的钢材价格，在21年上半年高位处回调后持续下降。然后高价船开始交付，造船的利润率就往上走，有个非常不错的弹性。

　　但是，利润表不会这么快体现出来，更多要需要关注资产负债表和订单的变化，去预判两年后利润表的变化。

　　中长期来看，21年以来的高价订单为业绩向上提供确定性。

　　总体来看，随着全球船舶行业供需缺口扩大，船厂在产业链的地位不断提升，未来船厂报表也会持续向好。

　　而相对中国船舶而言，根据公司半年报披露，公司订单饱满，订单排期已至2026年。随着前期低价订单逐步消化，业绩有望迎来较大弹性。随着造船周期上行，公司订单数量持续增加，业务发展有望稳步向上，且在此基础上后续有望从容承接更优质订单。

　　公司上半年造船业务共承接民品船舶订单50艘/383.4万载重吨，吨位数完成年计划的83.29%；修船业务承接修船172艘，订单金额10.72亿元，合同金额完成年计划的55.85%；动力业务承接柴油机385台/350万马力，马力数完成年计划的58.53%；应用产业（机电设备）承接各类风塔95套，合同金额2.74亿元，其他机电设备共7.43亿元。2021年6月以来，新船价格指数明显上涨，预计相对高价订单将在2023年逐步开始交付，业绩报表有望在2023年迎来较大弹性。

　　对于股价，目前行业以及公司基本面都处于复苏阶段，但是短期股价受大环境影响可能还是维持弱势震荡为主，建议还是暂且观望。

　　免责说明：【投资有风险，入市需谨慎，以上内容为个人观点仅供参考，不作为买卖依据】