为什么贵州茅台的股价这么贵？它未来的估值是多少？如果要投资什么股价值得入手呢？
贵州茅台股价贵的原因当然是其盈利能力强，我们投资股票主要看其公司的盈利能力，然后判断出它的内在价值，在公司市值大幅度低于其合理价值的时候就大胆买进。
下文全面分析贵州茅台这家公司。从行业所处阶段、行业市场规模、行业竞争格局、企业护城河、企业文化。
1、行业周期
首先我们应该知道行业的周期，分别为初创期、成长期、成熟期和衰退期。
相比初创期和衰退期，处在成长期和成熟期的行业收入和利润增长空间大，确定性强，会创造行业的绝大部分利润。
白酒行业属于成熟期，由于白酒行业的特点，白酒行业的成熟期比一般行业要长很多，即白酒行业要经过多年后才会进入衰退期。
处在成熟期的行业，企业创造的利润最多，白酒行业正处于这个阶段，所以白酒行业未来的收入和利润依然会继续增长
根据国家统计局数据， 2019 年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 785.95 万千升，同比
下降 0.76%；实现销售收入 5617.82 亿元，同比增长 8.24%；
行业的市场规模是企业收入的天花板，如果企业收入与行业收入相差比较大，这也说明该企业未来有潜在的发展空间。
由于白酒行业属于成熟期，基本可以确定下个5年的行业总收入会大于过去5年行业的总收入。
在行业收入增加的情况下，茅台作为该行业的龙头，毫无疑问会以更快的速度增长。
茅台2019年的收入为854亿，离行业接近6000亿的销售规模还有比较大的空间。因此未来5年茅台的收入将会继续增加。
2、行业竞争格局
目前，白酒行业竞争格局很清晰，一线高端品牌由飞天茅台，五粮液，国窖1573把持，它们占据市场约95%的份额，竞争压力不大，所以利润高。
茅台占高端白酒市场份额65%左右，是寡头格局中的最大受益者。
在高端酒中，茅台的价格大概是五粮液和泸州老窖的2倍。从售价上可以看出茅台是高端酒中的最高端。
喝茅台的人基本不会喝五粮液和泸州老窖，所以茅台会继续抢占五粮液和泸州老窖的份额。
喝五粮液和泸州老窖的人，随着他们变得更成功，变得更有钱，会有一部分人变成茅台的客户。
当然五粮液和泸州老窖也会抢占次高端酒的份额，比如剑南春、红花郎、水井坊、山西汾酒、舍得酒、天之蓝等。
次高端的酒抢中端酒的份额，中端抢低端的份额。
总之随着中国GDP的增加，人均收入的增加，酒或许会越喝越少，但一定会越喝越好。
无论酒越喝越多，还是越喝越少，茅台都会是受益者
因为其他品牌无论怎么降价，无论怎么竞争，喝茅台的人依然会喝茅台。
3、护城河
茅台酒独产于茅台镇，是中国的国酒，是大曲酱香型白酒的鼻祖，是中国三大名酒“茅五剑” 之一，也是与苏格兰威士忌、 法国科涅克白兰地齐名的世界三大蒸馏名酒之一。
茅台酒的生产原料为当地的优质的小麦和糯高粱，取水点为赤水河。
另外，茅台酒的酿造，从第一年端午踩曲，用小麦制作酒曲，到重阳节下沙（本地特产糯高粱），然后还需要历经7次取酒。这七次取出来的酒，被叫做茅台基酒，茅台的基酒是不能喝的，需要按照酱味、醇甜味和窖底归类装坛储存满三年，然后勾兑。
勾兑是将三种基酒按某种比例混合，再加上一些老酒和调味酒，然后再重新装坛继续储存半年到一年，形成可以销售的酒。
所以一瓶茅台酒的生产时间需要5年左右，这从时间上造就了茅台的稀缺性。
茅台酒是世界上最好的蒸馏酒，茅台的工艺是把新糟旧糟麦曲拌匀后再入窖池，这是一种固态发酵的方式，发酵时间长，耗粮率比较高，要5斤原粮生产1斤基酒，但它做出来的酒会非常得细腻，香味成分非常得多。
茅台独产于茅台镇，为什么其他地方生产不出茅台呢？
因为茅台镇具有极其特殊的自然环境和气候条件，这种特殊气候、水质、土壤条件，对于酒料的发酵、熟化非常有利。
同时也部分地对茅台酱香酒中香气成分的微生物产生、精化、增减起了决定性的作用。
如果离开这里的特殊气候条件，酒中有些香气成分根本无法产生，酒的味道也就欠缺了。
假如茅台自己换个地方生产，也无法做出和现在一样高品质的茅台酒。
这就是为什么长期以来，茅台镇周围地区或全国部分酱香型酒的厂家极力仿制茅台酒，而不得成功的原因。
茅台酒无法异地复制，从空间上造就了茅台酒的稀缺性！独特而不可复制的地理资源，是茅台很重要的护城河。
另外茅台酒历史悠久，产品非常好。在1915年巴拿马万国展览会上获得金奖，从此蜚声中外，晋升为世界三大名酒之一。
建国时，茅台酒为开国大典用酒，在外交方面，茅台酒甚至被作为礼品赠送苏联、美国等国家。而目前，茅台由于其高贵的形象，已经牢牢占据了国内高端酒的市场，在高端酒市场上没有竞争对手。
品牌是茅台最强最宽的护城河。
茅台酒作为酱香型白酒，口味醇厚，很多人一开始不习惯，但是一旦你喝习惯之后，再喝别的酒就会觉得味道不习惯，忠诚度相当得高。
无论是自己喝还是请客送礼，茅台客户的转换成本比较高，这也是茅台的一大护城河。
这些护城河就决定了茅台有最重要的定价权。
总结：茅台的护城河主要有3个方面：
1、独特的地理资源；2、悠久的品牌文化；3、转换成本高
4、企业文化
企业文化主要由使命，愿景，核心价值观组成。
茅台的使命：酿造高品位的生活。
茅台的愿景：健康永远、茅台永恒。
茅台的价值观：以人为本，以质求存，恪守诚信，继承创新。
其核心竞争力是：品质、品牌、工艺、环境、文化
从茅台的使命可以看出，茅台酒定位于高端的品牌。从愿景可以看出，茅台是要永久的存活下去。
决定茅台成败的关键是其5个核心竞争力。茅台把其文化的重要性上升到了核心竞争力的高度，茅台应该是企业文化做的最好的国企。
如果茅台的文化可以传承，茅台的成功就可以传承。
5、团队
这是茅台现任董事会成员，都是任期时间比较短的。从茅台原董事长袁仁国被查违规后离任，时年60岁的李保芳于2018年5月接任其位置任董事长。
2年不到的时间，由现任高卫东于2020年3月20日接任茅台董事长。
由于茅台的最高层都是空降下来的，没有受到茅台企业文化的洗礼。团队可能是茅台最大的不确定性。
不过茅台是贵州省乃至全国的重要企业，茅台的高层领导应该是经过慎重的选择，起码能力应该是过硬的。
以上通过5个方面比较全面的了解茅台，可以发现除了团队还需要时间检验之外，其他方面都很优秀。
未来的估值应该是多少，经过财报分析后再做判断。
1、总资产
2014-2019 年，贵州茅台的总资产金额分别为：658.7亿、863亿、1129亿、1346亿、1598亿、1830亿，资产规模很好。
茅台的总资产增长率分别为：31.01%， 30.86%， 19.19% ，18.75% ，14.51%
在总资产规模比较大的基础上，其增长率逐年下降也是可以理解的事。
2、资产负债率
2015-2019年，贵州茅台的负债金额分别为：200.7亿，370.4亿、385.9亿、424.4亿、411.7亿。
资产负债率分别为：23.25% ，32.79%， 28.67%， 26.55%， 22.49%
最近4年的资产负债率逐年下降，说明公司的经营风险逐年降低。
3、有息负债和货币资金
茅台的有息负债比较少，2018年该金额为最近5年最高，也才只有0.4亿，2019年更是低至1.1万元左右。
2015-2019 年，贵州茅台的货币资金分别为：368亿、668.5亿、878.7亿、1121亿，132.5亿
从数据上看，2019年的货币资金相比2018年末减少了-89%
从上表的调整数可知，2019年年初的货币资金只有94.1亿，其他资金另做他用。
货币资金与有息负债的金额基本等于货币资金，所以该科目没有问题，茅台没有短期偿债的风险。
4、看应收应付、预收预付
2015-2019年应收预付金额分别为：100.6亿、18.64亿、20.13亿、17.46亿、30.12亿
需要注意的是应收的科目中，主要是应收票据，说明公司的应收款基本能够收回。
2015-2019年应付预收金额分别为：91.43亿、185.8亿、154.2亿、135.8亿、137.4亿。
应付预收与应收预付的差额除了2015年为-9.14亿外，最近4年的差额均在100亿以上，2019年为107亿。
这就是茅台无偿占用其上游供应商和下游经销商的资金金额。这是企业龙头的表现之一。
说明茅台的行业地位高，竞争力强。
5、固定资产
茅台2015-2019 年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为：163.1亿、172亿、172.6亿、172亿、176.6亿。
从固定资产的数据中也可以得出，该行业属于成熟型的行业，反映出固定资产的金额比较稳定。
计算出固定资产与总资产的比例分别为：18.90% ，15.23% ，12.82% ，10.76% ，9.65%。
随着总资产金额的增大，其固定资产占总资产的比例也逐渐变小。
茅台属于轻资产的公司，未来维持竞争力所需的成本较小。
6、与主业无关的投资。
2014-2018年与主业无关的投资均为0.3亿，2019年该科目的金额为0亿。
茅台与主业无关的投资与总资产的比例前4年为0.02%左右，2019年为0，可以忽略不计。
说明茅台是专注于主业的公司，更容易保持成功。
1、营业收入
2014-2019 年，茅台的营业收入金额分别为：315.7亿、326.6亿、388.6亿、582.2亿、736.4亿、854.3亿。
营业收入增长率分别为：3.44% ，18.99% ，49.81%， 26.49% ，16.01%。
茅台仍然能保持较快速度的增长。
2、毛利率，判断公司的核心竞争力
茅台2015-2019年度的营业成本为：25.38亿、34.1亿、59.4亿、65.23亿、74.3亿。
计算出公司的毛利率分别为:92.23%, 91.23% ,89.80%, 91.14%, 91.30%。
公司的毛利率最近5年保持在90%左右，茅台拥有超高的毛利率。
3、看费用率，判断公司的成本管控能力。
计算出贵州茅台2015-2019年度的四费合计为：52.98亿、58.68亿、77.07亿、79.2亿、95.03亿。
其费用率分别为：16.22% ，15.10% ，13.24% ，10.76%， 11.12%。
其费用率也比较稳定。
费用率/毛利率分别为：17.59% ，16.55% ，14.74% ，11.80% ，12.18%。
该比值在40%以下已经属于优秀公司了，茅台的数据在20%以下，说明公司的成本管控能力非常强。
4、看主营利润率。
通过计算，茅台2015-2019年度的主营利润为：213.7亿、230.7亿、361.7亿、479.1亿、557.6亿，呈逐年上升趋势。
可以计算出主营利润率分别为：65.45% ，59.38% ，62.12% ，65.06%， 65.27%。
该数据表现的也十分优秀，茅台在未来保持持续稳定的盈利难度很小。
另外计算出主营利润与利润总额的比值分别为：97.15% ，96.31% ，93.36% ，94.25%， 94.86%。
说明茅台的“利润总额”和“净利润”的质量非常高。该科目没有问题。
5、看归属于母公司的净利润
2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：153.5亿、155亿、167.2亿、271亿、352亿、412.1亿，规模较大。
计算出增长率分别为：1.00% ，7.84%， 61.97%， 30.00% ，17.05%。
最近3年的增长率在10%以上，说明公司仍在成长。
这个金额在下文计算茅台的估值需要用到。
6、净利润现金含量比
通过计算公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值得知，公司最近5年的平均值在120%左右，说明公司的净利润是真金白银。
7、净资产收益率
茅台最近5年的净资产收益率分别为：32 %，31.65%， 31.12%， 32.66%， 33.69%
说明公司自有资本的盈利能力很强。
1、造血能力。
公司最近5年的经营活动现金流量净额也一直保持增长的势头。
2018年和2019年分别为：413.9亿和452.1亿。
2018 年和 2019 年“固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利”的总和分别为：170.3 亿、207.1亿。
其差额均在248亿左右。贵州茅台可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。
2、看成长能力
购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额分别为：11.82%， 2.72% ，5.08% ，3.88% ，6.96%
最近4年均小于10%，
这因为是行业属于成熟性行业，其规模扩张比较平稳缓慢。
3、看分红
2019年度的分红最新出炉，最近3年的分红率均在50%以上，是优秀公司的表现。
4、看公司类型
公司最近5年的类型均在正负负型，是属于优秀公司的类型。
5、看公司的现金净增加额。
公司2018年和2019年的现金净增加额分别为：233.2亿和227.6亿。
每年有大量分红的情况下，还保持这样的现金净增额，说明公司的盈利能力很强。
6、现金余额
茅台在 2019 年末有1210亿的现金，可见茅台的实力是很强的。
从以上的数据分析，茅台的各种指标表现的都很优异，只是成长能力变现的不突出，因为行业的特性所致。
从企业内部分析来看，只是团队有待时间的检验。
下面分析投资者关心的企业估值的问题。
首先估值需要预计出茅台未来3年每年的净利润增长率是多少？
2019年的数据我们得知，其增长率在17%左右。
未来3年茅台的每年净利润增长率应该会在15%左右。
这是通过对茅台生产和销售的数据预估出来的增长率。
目前的茅台依然处在供不应求的阶段，要预测未来的净利润，重点看茅台的供应链即可。
前文的护城河分析中得知，茅台酒的可销售量受前四年基酒产量的限制，所以茅台酒的理论可销售量可通过4年前的茅台基酒产量来推算。
2015年的基酒产量为3.22吨比2014年的3.87吨减少了17%，这将导致2019年的茅台可销售数量减少17%。
但是我们通过财报得知，2019年的营业收入同比增加16%。
茅台的可销售量减少的情况下，怎么能完成16%的增加呢？
其实茅台每年的实际销量除了受4年前基酒产量的主要影响之外，还受成品酒跨期调配、老酒、年份酒投放的影响。
2020年的目标是实现营业总收入较上年度增长 10%左右。
从可销售量的数据分析来看，只要茅台愿意，肯定能超额完成目标。
茅台因为其强大的竞争力和有定价权，它有2种方法可以控制其净利润增长率。
1、把部分收入变为预收账款，达到调节利润的目的。
比如2020年的营业收入达到1000亿元，已经完成了目标，就可以通过预收账款的方式，次年再发货，这样该笔款项就可以转为下一年的利润。
如果下一年的利润再次达到目标，就继续退后，直到哪年的业绩不够，就可以通过该笔预收款项来填补。
2、假如真的基酒产量不够生产可供出售的成品酒，最简单的方法就是提高单价。
为什么要控制利润增长率？优秀的上市公司都会追求一个利润的稳定性，避免造成市场的恐慌。
最后看一下茅台的估值：
跟进合理市值=合理市盈率*净利润的公司。
合理市盈率取的取值为：
合理市盈率的上限=无风险收益率（10年期国债收益率中位数）的倒数=1/4%=25
茅台具有3种护城河且资产负债率小于40%，合理的市盈率为25
茅台2019年的合理市值=25*412=10300亿。
茅台2020年的合理市值=25*474=11850亿。
茅台2021年的合理市值=25*545=13625亿。
茅台2022年的合理市值=25*627=15675亿。
可以看到4月23日的茅台总市值已经到了15787亿。明显的处于高估的状态。
如果你想投资茅台，通过目前的总股本为12.56亿。股价=合理市值/总股本
换句话说，用2020年的合理市值11850/12.56=943。
943为每股的股价，该股价是值得考虑的。
以上的分析只是数据的分析，不作任何的股票推荐。
关键是了解茅台的股价为何这么贵，通过全面的分析你应该有了一定的答案。
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