紫金矿业怎么样呀？
紫金矿业来我们学校招生，希望以前在紫金矿业的师兄师姐介绍下呀
再等面试，告知16时18分进行面试，16时到，按名单顺序进行，面试到第2个人了，我排名第100…行，等吧。然后一丢人去加塞，负责人居然同意了………我不知道能否从这个地方看出其管理层如何。
期望多大，失望多大。
在2021探矿者年会上，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称：紫金矿业）董事长陈景河表示，矿业是能源和工业战略性物质资源，与国家产业和经济安全高度相关。新形势下，碳中和碳达峰加剧新能源新材料相关矿种竞争，矿产品供应将严重影响国家经济安全。
全球大型矿企持续加大找矿勘探投资。2020年，占全球总投资量53%，澳大利亚、加拿大、美国为勘探投资最多的国家。中国勘查投入仅为澳大利亚的22.7%，金属矿勘查投入仅是1.8%。中国探矿者面临着以下困境：探矿者被社会误解，并受到严格限制；获得探矿权和采矿权非常困难；国有地勘单位仍然是探矿主力军，但体制问题制约其发展；人才、资本的流失，将进一步导致行业凋零。
自主勘探成为矿业公司实现低投入、高效益的一大“法宝”。目前，紫金矿业在全球12个国家和中国14 个省拥有重要矿业项目，是中国控制有色金属矿产资源最多的企业，海外铜金资源储量占70%，综合指标排名约居全球第10名。今年上半年，归母净利润62~66亿元，与2020全年基本相当。其中，紫金矿业自主勘查成果为公司高速增长作出巨大贡献。紫金自主勘探累计贡献公司总资源储量50%，自主探获铜2788万吨、金1207吨，价值超1.5万亿元。
当前形势下，中国探矿者路在何方？陈景河认为：“矿产资源是经济可持续发展的基石，调整地勘和矿业开发政策是必然的选择，要加快构建地质探矿全球竞争力。地矿仍然是可以建功立业的行业，要勇于‘走出去’参与全球竞争。”
首先，国家和社会要重新认识矿产资源。共同呼吁重新调整矿产勘查和开发政策，让探矿者和开发者成为国家鼓励、社会欢迎的职业，资本乐于投资的行业。
其次，以市场力量重新激发探矿者的找矿激情。地勘行业已错过最好改革时机，在新时代按市场规则改革是最佳之路。陈景河表示：“探矿开发大有可为，国内市场供不应求。地矿行业困难不可能永远如此，世界永远需要矿产品这一基础物质 。”
第三，按国际原则构建绿色勘查开发模式。高于国际标准构建绿色地勘和开发体系；推动找矿理论和勘查技术创新，以中国智慧和能力，取得全球瞩目勘查新成果；科学界定矿业开发与生态环境的关系，以信息化、自动化、智能化推动矿业开发转型升级。
第四，构建中国地质探矿全球竞争力。作为全球市场后来者，中国必须有全球竞争力才可能胜出；中国企业和中国人吃苦耐劳和技术能力，完全具备超越条件。陈景河认为：“到全球成矿条件佳但困难的地区去，差异化可能是取得成功的主要途径。以全球视野勇于走出去，以实现控制资源储量与中国消费量相匹配为己任。”
1、中国是全球最大的制造业大国，消费了全球约50%的重要矿产资源，但对外依存度超过50%，部分战略性矿产超过70%。
2、中国是全球最大的矿产品市场，但全球最优质的矿产资源大多为西方大型跨国公司所控制，中国矿业企业作为全球矿业市场的后来者，必须具备比较强的能力，才可能在全球矿业市场立足，才可能实现超越。
3、 现在的矿山基本可以实现废水的“零排放”，可以实现高标准的生态修复，完全能够实现矿业开发与环境的和谐统一。
4、 未来40年，每年中国清洁能源有关的投资将会超万亿，这是一个非常大的市场，紫金不能无动于衷。
5、 有一流的国际化人才，有比较显著的竞争优势和持续创新能力，遵守基本的国际规则，有得到广泛认同的、接地气的企业文化，即使在特殊困难情况之下，仍然能够顽强成长。
以上是紫金矿业董事长陈景河在2022亚布力中国企业家论坛·天津峰会中发表的观点。
8月3日最新的《财富》世界500强排行榜发布。我国有色企业共有9家上榜，其中紫金矿业位于第407位，较2021年排名跃升了79名。
紫金矿业2021年营业收入349亿美元、归母净利润24.3亿美元，分别同比增长40.4%、157.6%。
在不久前公布的2022年半年度的业绩预报中，紫金矿业预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约为126亿元，与上年同期相比将增加约60亿元，同比增加约91%。
其中，矿产铜产量同比上升约70%，主力矿山刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿二期提前4个月建成投产，一二期联合产铜达14.3万吨。矿产金产量也实现较大幅增加，增长约22%。
资料来源：WIND
但从二季报的重仓披露情况来看，紫金矿业在二季度被多只基金减持，对此陈景河也在峰会中发言道，紫金矿业正处于高速持续的成长期，公司目前的市值被严重低估。
并且，陈景河还表示，在本世纪全球十大新发现铜矿前五座中紫金包揽3座（刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿），而且这三座矿厂已经全部进行了第一阶段的投产，其他的矿厂还在研究当中。
公司今年矿山铜产量将达86万吨，进入全球前六，成为近年全球铜资源量和产量增长最多、最快的公司。
其实紫金矿业从去年开始就在持续加大对锂资源的布局。
今年3月份，陈景河在公司2021年度业绩发布会上，就重点增量项目，未来战略投资的标的，阿根廷 3Q 盐湖锂矿项目的进展等问题逐一交流。（详见：邓晓峰持仓超90亿紫金矿业，董事长陈景河最新交流回应产能增量、新能源战略及如何应对国际风险）
以下是本次交流的主要内容，整理分享给大家。
作为矿业人，我今天讲的题目是《构建中国矿业企业的全球竞争力》。
当今世界处于大变革时期，各项新兴技术突飞猛进，催生出许多新的产业和市场，矿产品需求也发生了重要的调整。
但世界是物质的，矿产仍然是国民经济重要的基础，82%的一次能源，80%的工业原料，70%的生产资料仍然依靠矿产资源，即使是目前最火爆的新能源也离不开锂和铜。
近期的俄乌战争，导致全球的能源，铁、铜、锂等价格暴涨，以及供应困难，让人民重新认识到，全球经济安全及矿产供应链安全的重要性。
面对百年未有之大变局，矿产的供应安全已经成为全球大国的重要关切。
中国是全球最大的制造业大国，消费了全球约50%的重要矿产资源，但对外依存度超过50%，部分战略性矿产超过70%。
尽管近年有所改变，但中国企业在全球控制的矿产资源量、产量非常有限，缺乏世界一流的大型矿企，没有话语权。
并且，地缘政治将严重影响全球化的进程，比如现在的俄乌战争。
遏制中国崛起已经成为以美国为首的西方国家的共识，矿产供应将成为构建以国内为主大循环的最大瓶颈之一。
在极端情况下，对俄罗斯的所有制裁手段“禁运、断供”，将可能在中国重演，如果没有原料，中国经济将会受到巨大的打击，提升战略性矿产资源供应安全已经成为国家战略。
2021年11月《国家安全战略（2021—2025）》首次把矿产安全和能源、粮食安全并列纳入国家安全，12月份的中央经济工作会议也明确提出要正确认识和把握初级产品供应保障。
但是，多年来矿业开发被当作破坏环境的代名词，被全力打压。近20年来全国地质勘察投入持续下降，使得已经非常短缺的战略性矿产缺口越来越大。
尤其是近年来出现的铁矿和煤炭价格的暴涨，教训极其深刻。
为了实现中华民族伟大复兴的中国梦，各行各业需要一大批像华为、字节跳动、宁德时代一样，具有全球竞争力的企业涌现。
具有全球竞争力的企业最重要特点就是业务全球化。
有一流的国际化人才，有比较显著的竞争优势和持续创新能力，遵守基本的国际规则，有得到广泛认同的、接地气的企业文化，即使在特殊困难情况之下，仍然能够顽强成长。
中国是全球最大的矿产品市场，但全球最优质的矿产资源大多为西方大型跨国公司所控制，中国矿业企业作为全球矿业市场的后来者，必须具备比较强的能力，才可能在全球矿业市场立足，才可能实现超越。
借此机会，我简单把紫金矿业近年来的创新发展，努力构建竞争力的情况与大家分享。
紫金矿业是一家县属国有相对控股的混合所有制企业，在香港H股和上海A股上市，现在已经发展成为营收和资产总额均突破2000亿的大型矿业公司。
今年上半年我们的规模净利润达到126亿元，2022年位居福布斯全球上市公司2000强的第325位，上榜的黄金企业第一位，金属矿业企业第七位。
公司目前主要的矿产品为铜、金、锌和银，这些在国内都排第一，两年后，锂也将成为公司重要的矿产品。
我是1982年从福州大学地质专业毕业，在地勘单位负责紫金山金矿普查项目，我用了10年时间，发现并探明了福建上杭“紫金山式”大型铜金矿床，这个项目曾经获得了国家科技进步一等奖。
1993年创办了紫金矿业，在基本没有资金、人才和技术的背景下，开始了紫金山金矿的开发。
这其中有太多的艰辛和故事，太多的创新成功案例，使紫金山金矿成为全国最赚钱的金属矿山之一，累计利税达到了400个亿，公司完成了资本积累，人才的培养和技术能力的养成。
最重要的是形成了紫金矿业的创新能力和创新精神，这成为紫金矿业面向全国和全球发展的核心竞争力。
2000年公司完成了具有重大意义的股份制改造，2003年在香港H股上市，2008年回归A股，8 年收益超过600倍。
成就了当年福建首富陈发树和厦门首富柯希平，成为资本市场的美谈，上杭也从过去的国家级贫困县，成为了福建经济十强县。
股份制改造以后，公司面向全国和全球发展，目前在国内15个省和海外13个国家有重要的投资，并取得了巨大的成功。
公司海外主要的矿产资源量、产品产量和利润全面超越国内，其中有5个亏损矿山在我们低价收购以后，一年内全部扭亏为盈，一批世界级的铜金矿产建成投产。
紫金矿业作为一个小小的县属企业为什么能够迅速崛起，成为全球具有重要影响力的跨国公司？
我认为主要有以下几点。
第一，我们赶上了一个好时代，通过改革开放以及全面工业化，中国矿产品需求爆发性增长，而中国资源严重不足，这是一个最重要的时代和市场背景。
第二，公司有极好的机制、体制，既有国有相对控股的帽子，又实现了所有权和经营权的分离，完全按照市场规则运营和管理。
第三，有一批有理想抱负、忠诚稳定，特别能吃苦、特别有责任心和创新精神的人才队伍。
第四，独特的创新理念成为了企业的核心竞争力。
第五，遵守国际规则，遵循执行ESG体系。
第六，开发矿业，造福社会，共同发展的价值观已经成为公司的理念。
借这个机会我要说一下，矿业是最适合中国企业和中国人的行业。
第一，矿业是艰苦行业，中国人吃苦耐劳，在全球无与伦比。
第二，矿业是个技术活，因为找矿难度很大，全世界没有两个矿场是一样的，都要独立研究、独立设计和实施，要面对不同的自然环境和国家社区，与制造业的快速复制有非常大的差异。
紫金矿业在经济目标和系统工程的指导下，有强大的自主创新能力，形成了快速、高效、投入少、低成本的比较竞争优势。
第三，矿业实际上就是个岩土工程，矿业开发与环保及生态建设完全可以高度协同。
第四，中国工程能力举世瞩目，中国矿业开发水平在许多方面已经超越了海外同行。
第五，中国拥有全球最大的矿产品需求市场，国内市场供不应求，做不好这个行业只能说我们的能力不行。
这里，我特别要为矿业的开发与环境保护正名。
现在的矿山基本可以实现废水的“零排放”，可以实现高标准的生态修复，完全能够实现矿业开发与环境的和谐统一。
控制气体排放和气候变暖，已经成为全球共识。
将化石能源调整为清洁能源和可再生能源，是一场伟大的能源革命
2021年党中央国务院发布了“碳达峰·碳中和”的工作意见，我们到2060年非化石能源要达到80%，这将催生巨大的市场。
中国短时间内催生了宁德时代、比亚迪两家超万亿市值的公司，还有一大批数千亿市值的新能源相关公司。
锂因为特殊性被称为白色石油，最近一年因为供应短缺，价格暴涨10倍。
从我的个人经验来说，我认为锂全球不缺，但优质资源不多，因为锂和稀土一样，市场规模太小，没有把锂作为能源革命的重要资源来认识，慢了半拍，损失了巨大的收益。
大家可以想象一下，工业化时期，实际上最大的公司都是能源公司，像石油、天然气、煤炭和电力公司。
将化石能源调整为清洁能源和可再生能源，是一场伟大的能源革命。
随着能源革命的到来，未来路上跑的都是电动汽车、新能源汽车，而不是现在的柴油、汽油汽车。
电力都采用光伏、风电、水电、核电及储能等，我们对此如果还无动于衷，将会犯极大的错误。
未来40年，每年中国清洁能源有关的投资将会超万亿，这是一个非常大的市场，紫金不能无动于衷。
紫金已经成为全球铜矿山产量增长最快的大型矿业公司
面对能源革命带来的巨大市场，紫金矿业董事会决定以新能源矿产作为抓手，强势介入，并适度向材料方向延伸。
实际上，紫金已经成为全球铜矿山产量增长最快的大型矿业公司。
本世纪全球十大新发现铜矿前五座中紫金包揽3座（刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿），而且这三座矿厂已经全部进行了第一阶段的投产，其他的矿厂还在研究当中。
今年紫金矿业的铜产量预计可以达到86万吨，位居全球第六。
我们还强力投资了锂等新能源，在不到一年的时间里拿到了两个湖，一个矿。
现在控制的碳酸锂当量已经超过1,000万吨，排名全球前十，国内第三，我们争取到2025年成为全球重要的锂供应商，镍、钴、铂族等金属也在全力推进当中。
2021年公司发布了《五年（2+3）规划和2030年发展目标纲要》，我们到2030年主要指标要进入全球的前3-5位，实现“绿色高技术超一流国际矿业集团”的目标。
为了达成这些国际目标，我们正在全面推进“简洁、规范、高效”以国际化为主要标准的深化改革，立志2030年全面建成先进运营管理体系。
并且，紫金矿业将加快全面构建全球矿业的核心竞争力，为中国矿业企业形成与经济规模相匹配的地位作出应有的贡献。
紫金矿业正处于高速持续的成长期，我对紫金的未来发展充满信心，公司目前的市值被严重低估，请大家多关注，谢谢大家。
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9月27日，统计局发布了1-8月国内工业数据。
采矿业同比增长88%，制造业同比下降13.4%，电力、热力等供应业同比下降4.9%。
在官方分类里，工业有采矿业、制造业，以及电力、热力、燃气、水的生产和供应业。
其中，采矿业是工业的基础，没有矿产，我们将回到农业社会。它是一门生意，它更是经济、社会、国家发展强大的资源。
从这个层面去看紫金矿业，我们会更好地理解公司背负的使命，“以优质矿物原料为中国及全球经济增长助力，成为国际金属矿业市场重要力量之一”。
01
公司介绍
1986年，公司前身上杭县矿产公司成立。
1993年，公司更名福建省上杭县紫金矿业总公司，主要业务是开发建设紫金山金矿。
2022年，公司已经是大型跨国矿业集团。
作为矿业开发企业，资源保有量和品位直接关系公司的生存和发展。
资源保有量，或者说储量，它的重要是直观的，也比较好理解。
资源品位，它的重要不太直观，它和储量实际上是相关的。
上一篇天齐锂业曾经提过资源量和储量的差别，储量的一个关键指标是经济合理性。
假设开采成本上升、矿产价格下降，部分埋藏较深、开采难度较大的储量可能丢失经济合理性，从而不具备开采价值，也就不再是储量。
直接的后果，就是公司资产减值。
从这个层面说，资源品位直接关系着公司的生产和发展。
有个实例。
2006年，公司紫金山金矿通过降低开采成本，使得低品位矿产资源具备经济性，从而增加黄金储量100吨（1亿克），价值上百亿。
紫金山铜金矿
采矿是严重破坏地质地貌的行为，紫金山铜金矿景色优美应该出许多人的意料，绿色、环保开采正日益重要，我们在下文会提到。
说回资源。
公司的首要任务就是获取优质矿产资源，这是公司可持续发展的最基本条件。
获取资源的方式，一是地质勘探，但是能不能发现新矿、新矿储量大小都不确定，难度极大。
二是并购、合作，在已探明储量的资源中挑选优质资源进行投资。
公司两种方式都有，但是以第二种方式为主。
由于资源禀赋的不同，有的国家资源丰富，有的国家资源贫瘠，这就促使公司必须跨国投资，从而成长为国际矿业集团。
先说这门生意的风险。
一是估值。
假设公司在2021年收购一座铜矿，当时铜价在高位，铜矿估值必然也在高位。
2021年末铜价下跌，铜矿资产价值也随之缩水，公司属于是高位接盘了。
这就要求公司必须熟悉市场行情，有高明且长远的判断。
近五年，铜的期货价格走势
二是资金。
收购矿产尤其是大型矿产，涉及的资金规模往往很大。
比如公司正在进行的一笔收购：
澳大利亚上市公司仙乐都矿业19.9%股权及其下属公司辉腾金属50%股权，核心资产是蒙古的一个铜金矿项目，总投资规模差不多3亿左右。
说个资金量大的投资。
今年4月，公司投资18亿，收购湖南厚道矿业公司71%股权，该公司持有湘源锂多金属矿采矿权。
该矿是多金属矿，矿区分高品位的锡钨矿床和低品位的铷锂多金属矿床，前者资源已枯竭，矿山也已停产。
近期因为锂价格大涨，低品位的锂多金属矿有了开采价值，根据2016年的一份报告，锂的储量大约216万吨LCE（碳酸锂当量）。
公司认为，在补充勘探之后，矿山有增大储量的前景。公司规划建设年产能1000万吨矿石的项目，年产6-7万吨LCE，并配套建设碳酸锂及氢氧化锂冶炼项目。
这就要求公司必须有雄厚的资金量和低廉的融资成本，公司为此专门设立了投融资支撑平台，是公司四大支撑业务之一，下文会再提到。
三是跨国。
跨国并购的风险有许多种，比如政治风险，并购会不会被当地政府批准，当地政治局势会不会改变。
很多资源出口型国家都是大国刀叉上的肉，在这些国家的并购项目往往存在很大的风险。
9月20日，在联合国大会上，玻利维亚总统指责美国觊觎玻利维亚锂资源，企图破坏该国稳定，滥用制裁。
再比如管理风险，公司和下属公司（项目主体）的管理链条太长，层级太多，项目多了之后，管理机构臃肿、效率降低是必然的。
截至上半年公司管理费用29亿，同比增加16%。
关于风险就不再展开说了。
再说这门生意的收益。
冒着巨大的风险，自然是为了巨大的收益。
最大的收益是公司快速地积累了巨大的矿产资源增量，截至2022年上半年，公司总资产较年初增长30.2%（大约700亿）。
上半年，公司出资77亿收购盾安集团四项资产，核心资产是西藏拉果错盐湖锂矿，出资17亿收购龙净环保15%股权，出资18亿收购湘源锂多金属矿项目，出资5亿收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿，出资3亿收购仙乐都矿业及其下属辉腾公司股权。
有了矿产，接下来就是建设矿山。
上半年，公司投资5亿建设3Q盐湖项目、投资13亿建设塞尔维亚技改项目、投资11.2亿建设西藏巨龙铜业采矿项目、投资5亿建设诺顿金矿堆浸项目等等。
澳大利亚诺顿金矿堆浸项目试车
关于公司具体有多少矿产资源和项目，从公司频繁出手并购看，个人觉得没有必要去深入。
一是公司的资源和项目真的太多，而且都是大项目，二是新并购的资源和新建的项目也太多，也都是大项目，也许就在大家看文的时候，公司又完成了一笔大的投资。
02
创始人介绍
要说紫金矿业的发家史，不得部提到陈景河、柯希平、陈发树三个人。
就中国历史上看，很多发家的富豪都属于白手起家的范畴。
陈景河就是其一，他也是紫金矿业的核心创始人和董事长。
陈景河出生在一个教师家庭，1957年在福建永定出生的他，今年已经65了。
因为喜欢玩儿石头，高考一恢复他就成功地考上了福州大学地质专业学习技术，一毕业就进了福建闽西地质队，负责勘探武夷山发源的矿产，然后去了紫金山做地质勘探，
坐落于福建龙岩上杭县北边、汀江左岸的的紫金山，矿产资源十分丰富。金、铜矿分布的很多。最早宋朝康定年间的时候就被开采过。
民间采金的行动也基本没中断，只不过从1960到1980，国家投了很多钱都没发现什么有价值的矿。
1982年开始，陈景河领着勘探队去紫金山勘探。经过勘探发现，山顶上有矿的可能性更大。
陈景河他们扛住艰难的环境，在山顶住破庙、钻山洞。
功夫不负有心人，一年后，他们终于发现了“宝藏”，紫金山不仅发现了大型金矿，还发现了特大型铜矿。随着后来10年不断地勘探。
92年的时候，上杭县里打算开采紫金山，但当时专家开发实验发现，总储藏估计最多只有差不多5.45吨，矿石品位也不行，就算开发也难盈利。基本就是个“鸡肋”。
但陈景河不想放弃，他认为储量远高于5.45吨。虽然品相不高，但如果压缩下成本，开发也很有潜力。
于是他作为人才引进被引进到上杭县，走马上任成了紫金矿业前身——上杭矿产公司的经理。
虽然当时紫金矿产利润只有5万，但93年实现55.4万利润之和逐年增长，1996年就达到了1000万。
不过，随着紫金矿产的不断扩张，2000年股份改制的时候陈景河成了董事长。陈景河、陈发树、柯希平正式结盟。
陈发树是我个人非常敬佩的投资人，简直是神人，以后会单独讲他的故事，这里稍微提一下。
陈发树是靠新华都百货发家致富的，柯希平从事建材，是恒兴建材实业的董事长。
1997年他们二人共同出资成立了新华都工程有限责任公司，陈发树占51%的股，柯希平占49%的股。
陈发树当年花了6000多万买了一批水电站设备，本来自己就没多少钱。
这6000多万差不多是赌博了，做不好随时可能破产。不过阴差阳错，正是这批设备，让他认识了陈景河。
因为有这6000多万的设备，他们的新华都工程公司前后承担了浙江、江西的采土、石方工程。
他知道陈发树有需求的时候就去接触，承担了紫金矿业的业务。
由于紫金山矿开采太难，陈景河需要攻关就需要各种尝试、试错，欠了陈发树不少工程款。
所以改制时就干脆把欠的钱折成了股份，让陈发树柯希平入股。
陈发树、柯希平从一开始的7.1多股都是以0.1元的超低价入手的，相当于只投入了7000万。后面的事情大家都知道了，紫金矿业一路大涨。
虽然后面也是不断在减持，但不可否认，持有紫金让他们赚得盆满钵满。
03
业务结构
公司的核心业务是采矿业务。
采矿业务分两类，一类是以金、铜、锌为主，传统金属，一类是以锂、钴、镍为主，新能源金属。
公司核心资产紫金山铜金矿，也是公司的发源地，就是上金、下铜的传统金属矿产资源。
公司在锂资源上形成了“两湖一矿”的布局，阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂多金属矿，LCE资源量超过1000万吨，规划LCE产能15万吨以上。
还记得上一篇天齐锂业的规划年产能吗？11万吨。
阿根廷3Q盐湖
公司的延伸业务是冶炼业务。
这是顺理成章的事，在产业链一体化上形成协同效益，提高产值。
采矿业务和冶炼业务的差别是前者出品主要是各种精矿，比如金精矿、铜精矿，后者则主要是成品金属，比如金、铜。
公司的产品主要就是精矿和成品金属，这部分内容我们在业绩部分展开。
公司的基础业务（支撑业务）有4类。
勘探与并购业务，公司获取优质资源项目的方式，上面已经说过，这里不再重复。
清洁能源与生态环保业务，就是上文提到的绿色、环保开采概念，清洁能源可以减少项目的碳排放，目前公司各种新能源并网装机容量超过123MW。
公司位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿是全球高品位铜矿，探明铜资源量4359万吨，被国际矿业咨询公司伍德曼肯兹认定为全球第四大铜矿。
该矿主要使用当地水电，预计将成为温室气体（碳）排放量最低的矿山之一。
卡莫阿-卡库拉铜矿，当地水电站
矿业贸易与物流业务，顾名思义，这个不解释了。
矿业金融与资本业务，就是讲资金风险时提到的投融资平台，一方面负责融资，一方面管理闲置资金，截至上半年公司收取资金占用费（企业之间的资金借贷利息）大约5亿。
以上是并购最大的收益（矿产资源的增量），顺带讲了一下公司的业务结构。
并购的另一项收益是公司矿产产量增加，业绩增长。
关于这一部分内容，我们在下文展开。
04
业绩
截至上半年，公司营业收入1325亿，同比增长21%，扣非净利润120亿，同比增长97%，公司盈利能力在变好。
单说营业收入。
公司采矿业务贡献350亿，冶炼业务贡献760亿，其它收入826亿，内部销售抵消612亿。
采矿业务收入的大头是销售精矿，销售给公司冶炼业务的部分收入，在算总账的时候就计入内部销售抵消。
采矿业务收入的剩余部分是销售成品金属，因为是矿业公司生产，所以叫矿产金属。
冶炼业务收入也是销售成品金属，因为是冶炼公司生产，所以叫冶炼金属。
其它收入是指贸易收入573.5亿、冶炼加工银销售收入16亿、龙净环保销售收入15亿、黄金制品收入20亿、铜制品收入12.5亿、铅精矿销售收入2亿、钼精矿销售收入4亿。
以及其它产品、中间业务、服务业务等收入183亿。
从其它收入看，公司应该有一些加工企业，比如黄金制品企业、铜制品企业。
以上都是以金、铜、锌为主的传统金属收入，新能源金属因为刚并入，尚没有贡献收入。
去掉内部抵消之后，我们再来看一下各类金属的销售收入占比。
铜贡献20%，金贡献34%，白银、铁精矿等贡献42%。
截至上半年，公司矿产铜同比增加70%，矿产金同比增加23%，这就是并购的另一项收益，随着并购资源的增加，矿产产量随之增加，贡献收入。
再看扣非净利润。
注意，今年上半年扣非净利润120亿已经接近去年全年的扣非净利润147亿了，同比增长97%，说明金属价格大幅上涨，公司利润空间变大。
以公司的主要金属铜和金为例。
2021.1-2022.6，铜期货价格
去年上半年和今年上半年，铜价都大幅振荡。
但是今年上半年，铜价维持在高位的时间较长，公司铜精矿产品毛利率同比增加2.2个百分点，达67.4%。
2021.1-2022.6，金期货价格
金价同样是大幅振荡，也明显今年更好一点，公司金精矿毛利率同比增加了4个百分点，达62%。
截至上半年，公司综合毛利率17%，同比增加约3个百分点，采矿业务（矿山企业）综合毛利率60%，同比增加1.5个百分点。
和采矿业务比，公司整体的综合毛利率太低了，原因至少有两个。
一是冶炼业务收入760亿，但是毛利率极低，冶炼产铜毛利率2%，冶炼产金更低，只有0.4%。
原因在于冶炼原料（精矿）的成本太高，正像上文说的，矿产资源才是根本，冶炼企业只是挣个加工费。
二是贸易收入573.5亿，倒卖的毛利率更低，甚至有时候做差了会赔钱，毛利率是负的。
两个收入大项的毛利率拉低了公司的整体毛利率。
实际单看公司核心业务，采矿业务，公司毛利率是很高的（60%），这就是资源型企业的优势。
再仔细一点看扣非净利润的占比，我们就会发现，铜、金作为公司的传统优势金属，贡献了绝大部分的利润。
铜产品毛利占公司毛利54.6%，金产品毛利占公司毛利22.6%，合计77.2%。
而公司的铜矿资源、金矿资源是非常巨大的。
截至2021年，公司铜矿资源量6277万吨（境外占76%），储量2033万吨，相当于中国总储量75.25%。
公司金矿资源量2373吨（境外占74%），储量792吨，相当于中国总储量41.1%。
以上是营业收入和扣非净利润的内容，我们看一下公司的盈利能力，重点看一下扣非净利润率和净资产收益率两个指标。
截至上半年，公司扣非净利润率9%，不高，原因在于公司综合毛利率不高。
截至上半年，公司净资产收益率16.6%，相当不错，尤其是公司净资产高达775亿，个人认为这个数据比扣非净利润率更真实地反应了公司的盈利能力。
公司Roe水平
公司2021年净资产收益率Roe大幅上升，今年上半年表现也很好，主要原因就是铜价、金价在2021年上涨，并维持在高位，直到今年年中。
最后说一下现金流和负债率。
截至上半年，公司经营活动现金流量净额156亿，同比增长30%。
从偿债能力看，公司流动比率（流动资产/流动负债）1.2，速动比率（速动资产/流动负债）0.7，财务状况不差。
公司资产负债率59%，同比增加近4个百分点，近几年一直维持在55-60%之间。
截至上半年，公司财务费用（5亿），同比减少28%，对于公司这个体量来说并不算高，从联营公司、合营公司获得的投资收益（21亿）就已经赚回来了。
最后的最后提个醒，公司在频繁并购之后，无形资产（探矿权、采矿权）638亿，同比增加34%，商誉8亿，同比增加159%，相比公司净资产，规模不小。
其中，无形资产会不会大幅减值是一个风险。
公司在矿业开采行业的专业能力应该值得信任，当然也存在世界经济形势变坏、重大突发事件这种公司很难把控的风险。
05
行业
公司的主要产品是铜和金，我们重点聊聊这两个产业。
先说金。
黄金可不是一般金属，学术上它叫天然货币，在某种意义上它比钱还值钱。
因此当国际货币美元走弱时，黄金常常被当作避险标的，价格被炒高。
因此，黄金的投资属性远远大过实用属性，一般的供求关系在这不太适用。
黄金的需求三大类，一是首饰，印度、中国的市场需求大一些，二是工业制造，占比很小，三是官方储备。
比如我国8月储备黄金826吨，比7月减少了240吨左右。
然而真正决定国际金价的往往是美元预期。
金的期货价格走势
很明显，金价在3月高点持续下跌，3月正是美联储年内第一次加息的时间点。
上图是美元指数（美元兑主要货币加权指数），明显在3月（Mar）加息之后走强，和国际金价强负相关。
此外还有一点就是国际金价以美元计价，显然美元走强、金价大概率下跌，美元走弱、金价大概率上升。
公司黄金（标准金锭）在上海黄金交易所出售，价格基本与国际金价一致。
黄金价格随国际金价，但是国内黄金交易使用的是人民币，这里有个汇率的问题。
假设人民币兑美元升值，相同人民币可以兑更多美元，可以买更多黄金，现实情况就是国内以人民币计价的黄金价格必然下跌，从而利空公司。
假设人民币兑美元贬值，情况正相反。
3月以来，美元走强，人民币兑美元大幅贬值，国内金价总体上是下跌态势，但是不如国际金价一路下跌，甚至还有反弹。
上海黄金交易所，金价
图中金价最低点261元是2021年12月（末），之后金价上行，最高点418元是2022年3月（初），之后金价下行。
鉴于美国通货膨胀依旧在8%以上的高位，美联储加息预计是大概率事件，因此金价有承压的可能，这对公司不是个好消息。
长远来看，美元从来都是一放一收、一收一放的货币政策（挥镰刀嘛），降息是早晚的事，并且美国政府债务高企（31万亿美元），推高的利息也会促使美国择机降息。
说到这里，顺便补充个K金的小知识点。
K金是金的合金，一般用于首饰，1K指1/24的金含量，24K就是纯金。
说完金，再说铜。
铜就没有金的货币属性了，铜是国际大宗商品，价格虽然也受国际投资资本、美元预期影响，但是主要还是由本身的供求关系决定。
作为不可再生资源，铜的供给相对稳定。
近几年我国精炼铜产量
曲线幅度貌似很大，实际上年度的增量只有50万吨左右，从2015年至2021年，复合年增长率不到5%。
从铜资源量看，铜资源量相对比较丰富。
USGS（美国地质调查局）数据，2019年全球铜矿储量近8.7亿吨，智利是资源最丰富的国家，约有2亿吨，其次是澳大利亚、秘鲁，合计占全球储量43%。
我国铜储量相对较小。《中国矿产资源报告》数据，2021年我国铜矿储量3500万吨左右，比2020年（2700万吨）增储800万吨。
截至2021年，公司铜矿储量2033万吨，核心资产紫金山铜金矿铜远景储量500万吨。
作为导电、导热的金属，铜的需求极为广泛，并且受世界经济形势影响，呈现周期性规律。
比如2018年-2019年，受中美贸易战影响，我国2019年铜产量几乎没有增量，铜价大幅下跌，而2021年，世界经济从疫情中复苏，铜的需求猛然增加，铜价大幅上涨。
从2021年末开始，世界经济形势再次被疫情和地缘局势拖累，全球各主要经济体经济增长乏力，我国上半年GDP同比仅增长2.5%，需求减弱，铜价再次大幅下挫。
今年1月-8月，全球主要经济体GDP增速持续下滑。
美国GDP增速
中国GDP增速
同时，叠加美联储加息，收紧流动性，进一步压低了各类国际大宗商品价格。
铜的需求主要是电力电子、交通运输、机械制造、轻工等市场。
新能源、新能源汽车（EV）、储能等新兴市场的大力发展，有望支撑铜的需求，稳住铜价，甚至是小幅回升。
关于锂、钴、镍相关的新能源金属，公司目前主要发力在锂金属，已经形成“两湖一矿”的资源格局，LCE资源量超过1000万吨，位居全球重要锂企前十名。
公司远景规划建设LCE产能15万吨，预计到2025年，其中5万吨产能投产。
关于锂的行业内容，请回看上一篇天齐锂业，这里不重复了。
06
总结
公司是一家以采矿为核心业务的矿业开发集团，并且是大型跨国集团。
在传统金属（铜、金）和新能源金属（锂）上都有大规模的布局，资源保有量巨大，是公司未来发展的基础。
公司目前业绩主力是传统金属，近两年世界经济形势由好向坏，金属价格大幅振荡，尤其是美联储加息之后，一直在持续下跌。
截至上半年，公司扣非净利润大幅增长，净资产收益率持续向好，公司盈利能力在增强。
分析了这么多，综上所述，我认为紫金矿业的合理价位是9元。
另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
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按照Insider Monkey评选的全球16大矿企排名来看，紫金矿业目前还是国内龙头，因为他是国内入围的唯三企业中，排名最高的。
以下是2022年全球16大矿企的完整排名：
我是情矿儿，有事儿真上
矿山业很容易成为全球经济中最重要的部分之一，2021年的总价值约1.84万亿美元，2022年增长至2.06万亿美元，这是一个惊人的增长，矿山行业的复合年增长率达到了12%，预计该行业将继续以12.9%左右的复合年增长，到2026年将有望突破3.36万亿美元的规模。
同时，由于俄罗斯和乌克兰之间的战争，2022年对于矿山行业来说是收获颇丰的一年。由于这两个国家是铜、铁和镍等几种金属的主要生产国，同时也参与钯、氖和铂等其他原材料的提取。因此战争开始时，这些金属的供应受到影响，导致价格上涨。
同时，随着西方对俄罗斯的制裁，价格也出现了飙升。例如2022年2月，钯的交易价为2700美元，但仅在两个月内价格就上涨了80%。
据毕马威（KPMG）称，这是12年来第一次大宗商品风险不是采矿业面临的最高风险。环境、社会和公司治理，是现在是行业面临的最大风险。
由于业务多样化，世界上最大的矿业公司来自世界各地。这些公司的总收入远远超过9000亿美元。
为了确定最大的矿业公司，我们根据它们的市值、收入、利润和资产来考虑它们。然后，我们将30%的权重分配给前三个标准，将10%分配给后一个标准。所有统计数据均取自雅虎财经，并根据需要换算成美元。
以下是具体排名：
16. 雅宝集团（纽约证券交易所代码：ALB）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：31962
公司总收入（百万）：3328
公司总收入（百万）：124
公司总资产（以百万计）：10974
雅宝集团是一家总部位于北卡罗来纳州的美国矿业公司。雅宝以电动汽车电池——锂的最大供应商而闻名——这是一个快速增长的行业。
雅宝，是全球唯三的，生产了全球一半以上的锂供应公司之一。
15.沙特矿业公司
截至2022年11月27日，公司总市值（百万）：42500
公司总收入（百万）：7123
公司总收入（百万）：1391
公司总资产（以百万计）：27500
沙特矿业公司是一家沙特国有公司，成立于1997年
14.巴里克黄金公司（NYSE:Gold）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：28414
公司总收入（百万）：11,985
公司总收入（百万）：2,022
公司总资产（以百万计）：46,890
巴里克黄金公司（NYSE:Gold）是一家加拿大矿业公司，目前在约13个国家开展业务。2019年，巴里克黄金公司（NYSE:Gold）生产了约550万盎司黄金。目前，巴里克黄金公司（NYSE:Gold）拥有18000多名员工。
13.纽蒙特公司（NYSE:NEM）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：36393
公司总收入（百万）：12222
公司总收入（百万）：1166
公司总资产（以百万计）：40564
纽蒙特公司（NYSE:NEM）是世界上最大的金矿公司。
纽蒙特公司（NYSE:NEM）总部位于科罗拉多州，在
包括科罗拉多州和内华达州在内的几个州，以及其他几家公司的业务
12.兖矿能源集团有限公司
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：23113
公司总收入（百万）：21185
公司总收入（百万）：2291
公司总资产（以百万计）：36087
兖矿能源集团有限公司是中国最大的矿业公司之一，是一家国有公司
11.陕西煤业化工集团有限责任公司
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：27810
公司总收入（百万）：21223
公司总收入（百万）：2947
公司总资产（以百万计）：25842
陕西煤业化工集团有限公司是中国最大的煤炭公司之一。
10.紫金矿业集团有限公司截至2022年11月27日的公司总市值（以百万计）：38596
公司总收入（百万）：31376
公司总收入（百万）：2185
公司总资产（以百万计）：29075
紫金矿业，中国最大的矿业公司，也是这份榜单中排名最高的中国企业
9.淡水河谷（NYSE:Vale）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：70857
公司总收入（百万）：10074
公司总收入（百万）：4148
公司总资产（以百万计）：16532
巴西最大的矿业公司，淡水河谷（NYSE:Vale）是世界上最大的镍矿和铁矿石生产商。此外，淡水河谷（NYSE:Vale）还从事铜、钾、铁合金、铜和锰的生产。
8.南方铜业公司（NYSE:SCO）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：45450
公司总收入（百万）：10934
公司总收入（百万）：3397
公司总资产（以百万计）：128298
南方铜业公司（NYSE:SCO）是墨西哥最大的矿业公司。
南方铜业公司（纽约证券交易所股票代码：SCCO）被认为是银、锌和钼的最大生产商之一，南方铜业（纽约证券交易代码：SCCC）的大部分股份归Grupo Mexico所有，并在墨西哥和秘鲁拥有矿山。
7. 澳洲福特斯库金属集团
截至2022年11月27日公司总市值（单位：百万）：39369
公司总收入（百万）：17312
公司总收入（百万）：6197
公司总资产（以百万计）：28375
世界上许多最大的矿业公司都来自澳大利亚，包括澳洲福特斯库金属集团。
它被认为是世界第四大铁矿石生产国。
6.纽崔恩有限公司（NYSE:NTR）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：42842
公司总收入（百万）：27712
公司总收入（百万）：3153
公司总资产（以百万计）：49954
纽崔恩有限公司（NYSE:NTR）是一家化肥和矿业公司，是世界上最大的钾肥生产商。
纽崔恩有限公司（NYSE:NTR）在多个国家开展业务，包括澳大利亚，目前约有24000名员工。2018年5月，纽崔恩有限公司（NYSE:NTR）宣布将以41亿美元出售智利公司Sociedad Química y Minera 24%的股份。
5.自由港麦克莫兰股份有限公司（纽约证券交易所：FCX）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：53100
公司总收入（百万）：22845
公司总收入（百万）：4306
公司总资产（以百万计）：48022
自由港麦克莫兰股份有限公司（纽约证交所代码：FCX）是美国最大的矿业公司，是最大的钼生产商，也是主要的铜生产商，更不用说位于澳大利亚的世界上最大的金矿了。自由港麦克莫兰在多个国家开展业务，员工人数接近25000人。
4.英美资源公司
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：51817
公司总收入（以百万计）：41554
公司总收入（百万）：8562
公司总资产（百万）：65985
这家英国矿业公司是世界上最大的铂生产商，提供了全球总产量的近40%。
除了铂之外，英美资源集团还从事铁矿石、镍、炼钢煤和铜的生产。
英美资源集团在六大洲设有业务，目前约有90000名员工。
3.嘉能可
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：83185
公司总收入（百万）：203751
公司总收入（百万）：4974
公司总资产（以百万计）：127510
这家瑞士矿业公司还从事大宗商品交易，在全球最大矿业公司名单中收入最高。
2.力拓集团（NYSE:Rio）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：106531
公司总收入（百万）：63495
公司总收入（百万）：21094
公司总资产（以百万计）：102896
力拓集团（NYSE:Rio）是一家成立于150年左右的英澳公司。
1.必和必拓集团有限公司（纽约证券交易所：BHP）
截至2022年11月27日，公司总市值（以百万计）：214489
公司总收入（百万）：65098
公司总收入（百万）：11304
公司总资产（以百万计）：108927
澳大利亚矿业公司必和必拓集团有限公司（NYSE:BHP）轻松跻身全球16家最大矿业公司之首。必和必拓集团有限公司（NYSE:BHP）从事铁矿石、煤炭、镍、天然气和铀等多种材料的开采。目前，必和必拓集团有限公司（NYSE:BHP）是澳大利亚最大的公司，员工约80000人。
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做过矿山采购职业
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